促性激素收入节节高升，公司加速差异化创新管线研发，新篇章已开启！

丽珠集团(000513)

业绩稳中有进，销售成本控制良好，维持“增持”评级

在2024年上半年，丽珠集团实现营收62.82亿元（同比减少6.09%），净利润达到11.71亿元（同比增长3.21%）；扣除非经常性损益后的净利润为11.55亿元（同比增长5.65%）。公司的毛利率为65.96%（较去年同期上升1.87个百分点），净利率为21.56%（较去年同期上升4.01个百分点）。销售费用率降至27.69%（较去年同期下降1.72个百分点），管理费用率5.27%（较去年同期上升0.62个百分点），研发费用率7.81%（较去年同期下降1.32个百分点）。鉴于公司在多个治疗领域的市场地位，我们维持2024-2026年净利润预测，预计分别为21.88、24.66、27.69亿元，每股收益分别为2.36、2.66、2.99元，当前股价对应市盈率分别为15.9、14.1、12.6倍，因此维持“增持”评级。

促性激素业务表现突出，精神类药物稳健发展

具体到各个业务板块，2024年上半年，化学制剂产品收入为32.24亿元（同比减少7.37%），占比51.32%。其中，消化道产品收入为13.01亿元（同比减少19.96%），占比20.71%；促性激素收入为15.49%（同比增长12.51%），占比24.65%；精神类药物收入为2.97亿元（同比增长6.68%），占比4.72%；抗感染及其他收入为0.78亿元（同比减少61.23%），占比1.24%；生物制品收入为87.55百万元（同比减少22.80%），占比1.39%；原料药及中间体收入为17.61亿元（同比减少1.16%），占比28.03%；中药制剂收入为745.01百万元（同比减少21.89%），占比11.86%；诊断试剂及设备收入为3.94亿元（同比增长32.33%），占比6.28%。

持续推动创新研发，增强产品竞争力

公司研发管线稳步推进：注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）前列腺癌适应症已于2023年获批上市，子宫内膜异位症已提交补充资料，中枢性性早熟适应症已启动临床；注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）2023年已申报生产。重组人促卵泡激素注射液已于2024年3月底完成Ⅲ期临床试验所有受试者入组；司美格鲁肽注射液II型糖尿病适应症已报产；减重适应症Ⅲ期临床试验正在准备中；重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液于2023年8月正式启动银屑病适应症Ⅲ期临床，强直性脊柱炎也已于2024年7月初完成所有Ⅲ期临床受试者入组。

风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

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