“营收稳中求进，高分红彰显对股东回报的重视！”

杭萧钢构（股票代码：600477）

近期，公司因增加所致。在2024年上半年，公司实现现金分红0.83亿（含税），分红比例为51.65%。鉴于房地产行业面临较大下行压力，我们对公司的盈利预测进行了调整，预计公司2024-2026年的归母净利润将分别为2.6亿、2.9亿、3.2亿（前值分别为3.3亿、3.7亿、4.2亿），对应的PE分别为19.85倍、17.85倍、15.94倍，维持“买入”评级。

毛利率有所下降，静待智能产线进一步降本增效

就产品而言，多高层钢结构、轻钢结构、建材产品、服务业分别实现营收30.20亿元、11.94亿元、1.32亿元、4.32亿元，同比分别下降1.83%、-18.58%、增长90.00%、增长196.59%。毛利率分别为21.53%、-8.22%、34.64%、27.29%，其中轻钢结构占比有所减少。2024年上半年综合毛利率为14.6%，同比下降2.39个百分点，第二季度单季毛利率下降2.71个百分点至13.30%。海外业务实现营收2.30亿元，同比下降25%，占总营收的4.73%。公司持续推动信息化管理平台、智能制造和全产业链B2B交易平台的发展。已累计完成16条智能生产线投产，进一步减少用工人数、降低工人劳动强度和生产成本、提高生产效率、提升产品质量，加速实现加工制造环节的规模化降本增效。

新签订单承受压力，积极拓展国际市场

2024年上半年，公司新签订单64.11亿元，同比下降16.47%，其中钢结构主业新签订单62.63亿元，同比下降16.52%；其中，多高层钢结构、轻钢结构、空间结构分别新签订单35.06亿元、22.22亿元、5.35亿元，同比分别下降26.12%、-3.64%、增长29.74%。在国际业务方面，公司把握国内出海的历史机遇，2024年上半年实现新签海外订单5.76亿元，占公司2024年上半年钢构订单总额的9.20%，包括蒙古炼油厂项目、阿曼联合太阳能多晶硅有限公司年产10万吨高纯硅基材料项目、印尼动力车间工程项目、马来西亚易高项目等。公司将积极拓展海外市场，承接更多优质海外项目。

费用率略有上升，现金流持续改善

2024年上半年期间费用率为11.97%，同比上升0.22个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别同比上升0.10个百分点、上升0.39个百分点、下降0.45个百分点、上升0.19个百分点。资产及信用减值为0.10亿元，较去年同期减少0.25亿元。综合影响下，2024年上半年公司净利率为3.46%，同比下降1.04个百分点，第二季度单季净利率为3.32%，同比下降1.85个百分点。2024年上半年公司CFO净额为-4.34亿元，同比少流出0.60亿元；收、付现比分别为72.12%、77.02%，分别同比下降8.69个百分点、-19.05个百分点。

风险提示：海外经营风险、钢价大幅波动、项目执行不及预期。

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