2024年中报揭秘：Q2利润小跌，高研发投入战略布局未来大放异彩

安图生物（603658）

概览：

动态：安图生物近日公布2024年上半年财报，期内录得营业收入22.07亿元，同比增长4.70%；归属于母公司净利润6.20亿元，同比增长13.49%；扣除非经常性损益后的净利润5.99亿元，同比增长13.69%；经营活动产生的现金流量为4.95亿元，同比下降7.63%。在第二季度，营业收入为11.18亿元，同比增长4.33%；归属于母公司净利润2.95亿元，同比下降2.80%；扣除非经常性损益后的净利润2.85亿元，同比下降2.08%；经营活动产生的现金流量为1.67亿元，同比下降49.78%。

二季度利润略逊于预期，收入结构优化助力毛利率提升：安图生物二季度净利润同比下降，主要由于DRG政策的实施初期对医院端的检验需求产生短期影响，导致化学发光业务增长放缓；同时，二季度研发费用有所上升（环比一季度增加0.31亿元），并计提了部分资产减值（二季度损失870万元，相较一季度正向收益607万元）。若排除这些因素，公司预计经营层面的净利润增速仍将保持正向。上半年公司毛利率达到65.37%，较去年同期提升1.72个百分点，主要得益于化学发光、分子检测等核心业务的占比提升。期间费用方面，上半年销售费用率为16.70%，管理费用率为4.14%，整体经营效率有所提高；财务费用率从去年同期的-0.02%上升至0.17%，主要受汇率变动影响。随着短期因素的影响逐渐减弱，流水线及高端机型的装机推进带动化学发光试剂销量增加，以及分子和微生物等业务的快速增长，我们对公司未来盈利能力的持续提升持乐观态度。

持续高研发投入，未来收获期可期：2024年上半年，安图生物的研发投入达3.33亿元，占营业收入的15.10%，处于行业领先地位，推动了公司多项研发成果的取得。截至2024年6月，公司在以下领域取得进展：①化学发光：成功推出自身抗体检测系列产品，涵盖六大常见疾病系列，并可配合安图全自动化学发光免疫分析仪使用；②生化：全自动生化分析仪AutoChemB2000系列获得高通量医疗器械注册证，生化检测产品线进一步扩大；③NGS：全资子公司思昆生物基因测序仪完成临床试验，测序系统开始非临床领域的试销；④质谱：新一代全自动微生物质谱检测系统进入生产试制阶段，核酸质谱AutofGene获得医疗器械注册证和生产许可证，三重四极杆液质联用系统研制按计划推进。

控股股东增持彰显信心，业绩增长确定性高：2024年8月21日，安图生物控股股东郑州安图实业集团股份有限公司通过集中竞价交易增持公司128.46万股，占公司总股本的0.22%，成交总金额5004万元。同时，公司提出在未来6个月内，将使用1.5至3亿元的自有资金，根据市场情况增持公司股份，显示出控股股东对公司未来发展的信心和对公司价值的认可。考虑到公司在安徽化学发光集采中表现优异，且相比外资厂商具备成本优势，随着集采政策逐步实施和项目范围扩大，作为行业头部企业，安图生物有望优先受益。同时，公司海外业务的快速增长，以及分子等业务的潜力，有望推动公司业绩的持续增长，我们对其业绩增长的确定性表示看好。

投资建议：安图生物作为国产化学发光行业的领军企业，以全自动流水线为核心的全品类布局支撑了未来的可持续发展，内生增长动力强劲。鉴于短期内DRG实施、IVD集采以及医疗行业整顿等因素可能对公司核心业务产生负面影响，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预测至14.32/17.86/22.03亿元，同比增长17.60%/24.72%/23.36%，EPS分别为2.46/3.07/3.79元，当前股价对应2024-2026年PE分别为16/13/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：化学发光试剂集采价格大幅下跌的风险、国内市场竞争加剧导致装机进度不及预期的风险、新产品研发进展不及预期的风险。

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