奥布替尼24Q2业绩飙升49%，医保独家助力，市场放量加速！

诺诚康泰(688428)

动态：

近期，诺诚康泰公布了2024年上半年的业绩报告。报告显示，公司2024年上半年实现营业收入4.20亿元，同比增长11.17%。研发投入为4.21亿元，同比增长16.67%。销售费用为1.57亿元，同比下降17.81%。管理费用为0.85亿元，同比增长2.15%。归属于母公司的净利润为-2.62亿元，非经常性损益后的净利润为-2.53亿元。截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物总额达到79.9亿元。

分析：

在2024年第二季度，诺诚康泰的奥布替尼产品销售收入同比增长了49%，成为业绩增长的重要动力。上半年总营收同比增长11.17%，产品销售收入同比增长29.97%。奥布替尼上半年收入4.17亿元，同比增长30%，其中第二季度同比增长48.8%，主要得益于其作为国内唯一获批的MZL的BTK抑制剂，以及2023年三项适应症纳入医保政策，推动了产品的快速放量。公司持续加强商业化团队建设，提升执行力。研发费用同比增长16.67%，主要由于构建了差异化的研发平台并推进多个临床3期项目。销售费用同比下降17.81%，主要归功于公司提高商业运营效率及销售费用使用效率，并减少了股权激励支出。公司的净利润亏损较同期收窄了1.6/1.9亿元。截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物总额为79.9亿元。

进展：

诺诚康泰在血液瘤和自身免疫疾病领域取得了显著的临床进展。在血液瘤领域，奥布替尼用于1LCLL/SLL的新药申请已获国家药品监督管理局受理，联合ICP-248（BCL-2）用于1LCLL/SLL的2期临床试验已完成患者入组，海外r/rMCL适应症正讨论向美国FDA提交新药申请。在自身免疫疾病领域，奥布替尼用于ITP的3期临床试验和SLE的2b期临床试验正在高效推进；ICP-332(TYK2JH1)在国内启动了特应性皮炎的3期临床试验，海外启动了美国1期临床试验；ICP-488(TYK2JH2)用于银屑病的2期临床试验已完成患者入组。在实体瘤领域，ICP-723（NTRK）进入Pre-NDA阶段，ICP-189（SHP2）联合第三代EGFR抑制剂的首例患者已入组。

展望：

2024年，诺诚康泰的核心管线预计将迎来丰富的催化剂。包括奥布替尼（BTK）在血液瘤领域的国内销售放量，海外计划向FDA提交2LMCLNDA；奥布替尼在自身免疫疾病领域的ITP和SLE临床试验进展；ICP-248（BCL-2）的AML适应症IND提交及临床试验启动；ICP-332（TYK2JH1）在中国启动白癜风的2/3期临床试验；ICP-488（TYK2JH2）的银屑病2期数据将在年底前读出；ICP-723（Pan-TRK）的NDA递交计划；ICP-189（SHP2）联合EGFR抑制剂治疗非小细胞肺癌的PoC取得进展。

投资策略：

我们预测诺诚康泰2024/25/26年的营业收入分别为9.60/13.76/18.77亿元人民币，归属于母公司的净利润分别为-6.79/-4.54/-1.03亿元人民币。基于9%的加权平均资本成本（WACC）和3%的永续增长率，我们通过DCF法和NPV法进行估值，得出目标市值为302.23亿元人民币，对应股价为17.13元（上调自16.10元人民币），维持“买入”评级。

风险因素：

研发或销售不及预期风险，行业政策风险。

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