2024上半年业绩点评：Q2经营压力减轻，中期分红加速推进，业绩大增引关注

长海股份（300196）

在2024年上半年，长海股份交出了成绩单：上半年实现营业收入12.24亿元，较去年同期下降了6.40%，归属于母公司的净利润为1.22亿元，同比下降42.01%。扣除非经常性损益后的净利润为1.17亿元，同比下降40.05%。在第二季度，公司的营业收入为6.43亿元，同比下降8.74%，归属于母公司的净利润为0.71亿元，同比下降44.82%，扣除非经常性损益后的净利润为0.71亿元，同比下降41.38%。上半年，公司的毛利率为22.80%，同比下降4.49个百分点，净利率为9.95%，同比下降6.13个百分点；第二季度，毛利率为23.93%，同比下降2.94个百分点、环比上升1.13个百分点，净利率为11.07%，同比下降7.25个百分点、环比上升1.12个百分点。在收入构成上，玻纤及制品占比74.43%，化工制品占比23.66%，玻璃钢制品占比1.91%。

在第二季度，玻纤价格有所回升，市场压力得到一定程度的缓解，中期分红措施也为市场注入了信心。

上半年，玻纤及制品的营业收入为9.11亿元，同比下降4.26%，毛利率为24.99%，同比下降4.78个百分点。国内玻纤市场经历了“V”型走势，一季度价格探底，2月底达到2020年以来的最低点3079元/吨；然而，成本端的压力增大，以及政策支持风电装机和出口量增长，推动了上半年价格的筑底反弹。据卓创资讯，上半年主流缠绕直接纱2400tex均价为3387元/吨，同比下降10.19%，其中6月均价为3847元/吨，已有显著提升。第二季度，公司整体扣除非经常性损益后的净利润环比增长57.44%，二季度压力有所缓解。此外，公司计划在2024年中期进行分红。

在需求端，出口增长是关注的焦点

玻纤市场行情受到需求端的影响较大，需求与宏观经济环境的相关性较高。上半年，供给增长明显放缓，下半年新线将陆续投产，2024年仍面临供给端的压力，预计2025年后供给端投放将逐步放缓。

结合长海股份的产品销售区域，上半年海外收入占比达到27%，后续需求端需重点关注出口方向。2024年1-7月，玻纤及制品的出口量同比增长15.5%，4-7月单月出口量同比增速分别为11.1%、23.2%、15.3%、21.4%。

公司粗纱产能具有较大弹性

公司60万吨高性能玻纤智能制造基地项目分为两期建设，截至2024年6月末，项目一期第一条15万吨生产线已完成90%的建设；全资子公司天马集团计划将原有的3万吨玻纤生产线升级改造为年产8万吨高端高性能玻纤及高性能特种织物的生产线，截至2024年6月末已投资1.24亿元；此外，薄毡生产线工程也在建设中。

投资建议：继续关注公司①玻纤全产业链布局，产能投放后有望进一步提升竞争力；②粗纱复价后具有一定的价格韧性；③优化产品结构，风电纱产品持续推进。预计2024-2026年公司归属于母公司的净利润分别为2.89亿元、4.33亿元、5.84亿元，现价对应的动态市盈率分别为13倍、9倍、6倍。维持“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期；产能投放进度不及预期；燃料价格波动的风险。

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