制冷剂价格攀升，这家公司业绩再攀高峰！

巨化集团股份有限公司（股票代码：600160）

投资要点

在2024年上半年，巨化集团表现出色，业绩显著增长。根据最新半年报，公司上半年实现营业收入120.80亿元，同比增长19.65%，净利润达到8.34亿元，同比增长70.31%。具体到第二季度，营收和净利润分别为66.10亿元和5.24亿元，同比分别增长19.77%和55.35%，环比增长更为显著，分别提升了20.86%和68.83%。这一成绩主要得益于制冷剂产品受生产配额限制导致的价格上涨，以及氟化工原料和石化材料产品价格的同比上升，同时含氟精细化学品和石化材料的外销量同比大幅增加，从而带动了公司营业收入和毛利率的提升。

随着三代制冷剂配额政策的实施和下游需求的增长，制冷剂价格和盈利能力持续回升。作为国内制冷剂配额的领头羊，巨化集团在当前制冷剂景气周期中占据有利地位。在产品价格方面，2024年上半年，公司主要产品的均价同比变化不一，其中制冷剂价格上涨22.05%，含氟聚合物材料下降23.78%，其他产品价格变动在6.68%到-20.66%之间。三代制冷剂配额自2024年1月1日起正式实施，加之飞源化工并表，公司成为三代制冷剂配额的领军企业。制冷剂价格方面，根据百川盈孚数据，截至2024年8月23日，主要制冷剂品种价格较年初均有上涨，需求端则因空调、冰箱等家电排产超预期，预计制冷剂需求将持续增长，公司制冷剂业务业绩有望进一步增长。

巨化集团重视研发投入，致力于发展高附加值氟化工产品，不断优化产业链。公司坚持战略导向，旨在打造高性能氟氯化工材料生产基地，强化科技创新和固定资产投资。2024年，公司计划投入科技创新项目154项，研发费用10.08亿元，同比增长0.7%。上半年已完成研发投入5.41亿元，POE项目已进入中试装置建设阶段，电子封装用ETFE树脂中试产品已制备，并进入制模应用研究。同时，公司计划固定资产投资34.09亿元，上半年已完成8.92亿元，多个项目如TFE下游高端含氟精细品技改项目和高端含氟聚合物项目已建成，新项目如高品质可熔氟树脂及配套项目等也已开工。

投资建议：巨化集团作为氟化工行业的领军企业，其一体化优势明显，受益于配额政策的支持，制冷剂行业的高景气度有望持续。我们维持对公司盈利的预测，预计2024-2026年归母净利润分别为24.13亿元、35.37亿元和46.92亿元，对应EPS分别为0.89元、1.31元和1.74元，PE分别为19.78倍、13.50倍和10.17倍，维持“买入”评级。

风险提示：制冷剂行业政策变动，产品价格可能大幅下跌，以及公司新项目建设可能不及预期等风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】