个人订阅热潮不断，AI应用逐个落地引发行业新风向

金山办公(688111)

动态：金山办公公布了其2024年上半年财务报告，报告期内，公司实现了显著的业绩增长。上半年营收达到了24.13亿元，较去年同期增长11.09%；归属于母公司的净利润为7.21亿元，同比增长20.38%；扣除非经常性损益后的净利润为6.88亿元，同比增长19.35%；经营性现金流净额为6.28亿元，同比增长5.51%。尽管毛利率下降了1.15个百分点至84.92%，但订阅业务的强劲增长为公司的长期发展打下了坚实的基础。

在2024年上半年，金山办公的订阅业务收入达到了19.63亿元，同比增长17.55%，订阅收入占比提升至81.75%，同比增加4.86个百分点。合同负债总额增至26.85亿元，国内机构订阅业务向SaaS模式转型进展顺利。在第二季度，公司营收为11.88亿元，同比增长5.98%；归母净利润为3.54亿元，同比增长6.74%；扣非净利润为3.36亿元，同比增长3.03%。

公司C端业务表现强劲，付费转化率和客单价持续提升，个人订阅业务收入同比增长22.17%。公司推出了多样化的会员体系，包括超级会员、AI会员和综合两大权益的大会员，满足了不同用户群体的需求。截至2024年6月30日，公司主要产品的月度活跃设备数为6.02亿，同比增长3.08%，其中WPSOffice PC版和移动版的月度活跃设备数分别同比增长7.11%和0.31%。年度付费个人用户数达到3815万，同比增长14.79%。WPSAI2.0的发布进一步推动了C端收入的增长。

在B端市场，金山办公持续推进SaaS化转型，新客户拓展顺利。上半年国内机构订阅业务收入同比增长5.95%，主要得益于公司推动年场地授权向SaaS订阅模式的转变。公司推出的WPS365办公新质生产力平台已服务超过18,000家头部政企客户，新增标杆客户包括中信银行、中华联合财产保险、中国华能等。

金山办公持续加大AI相关应用的研发投入，产品体系不断丰富。上半年销售、管理和研发费用分别为4.42亿元、2.19亿元和8.08亿元，研发费用同比增长12.61%，研发人员占比达到65%。公司发布了WPSAI2.0，并推出了面向企业客户的WPS365平台，增强了产品在多端的适配能力。

未来展望与评级：金山办公正通过C端和B端订阅业务的双向发力，加速向SaaS订阅模式转型，并持续在AI产品研发上投入。预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为3.31元、4.13元和5.22元，市盈率（P/E）分别为57.30倍、45.98倍和36.39倍，维持“买入”评级。

潜在风险：AI产品市场接受度低于预期；下游客户付费能力下降。

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