全网热销全品类齐头并进，鹌鹑蛋爆款单品持续领跑市场

劲仔食品(003000)

投资概览：

最新动态：劲仔食品于近日公布2024年上半年业绩，期内公司实现营业收入11.30亿元，同比增长22.17%；归属于母公司净利润1.43亿元，同比增长72.41%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润1.22亿元，同比增长70.31%。在第二季度，公司营收达到5.90亿元，同比增长20.9%；归母净利润0.70亿元，同比增长59.09%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长64.10%。

业务基本面强劲，鹌鹑蛋业务增长势头强劲

在产品结构方面，上半年休闲鱼制品、禽类制品、豆制品和蔬菜制品分别实现营收7.03亿元、2.58亿元、1.11亿元和0.38亿元，同比增长分别为16.64%、51.10%、9.53%和15.61%，收入占比分别为62.24%、22.84%、9.80%和3.37%。休闲鱼制品保持稳健增长，销量和吨价同比分别增长17.13%和下降0.42%，增长主要受销量增加推动。禽类制品增长显著，销量和吨价同比分别增长65.40%和下降8.64%，增长主要得益于鹌鹑蛋业务的增长。目前，公司鹌鹑蛋的销售渠道主要集中在BC超市、KA等，产品以散装为主，而定量装产品正在逐步扩大市场份额。

线下渠道盈利能力提升，华东量贩零食渠道表现强劲

在渠道方面，线上和线下营收分别为1.99亿元和9.31亿元，同比增长分别为-3.28%和29.45%，毛利率分别增长1.39%和5.13个百分点，线下渠道毛利率提升明显。地区分布上，上半年公司华东、华中、西南、华南、华北、西北、东北和境外地区分别实现营收2.90亿元、1.43亿元、1.41亿元、1.29亿元、1.18亿元、0.74亿元、0.26亿元和0.09亿元，同比增长分别为42.15%、18.48%、25.95%、23.64%、18.88%、35.23%、21.45%和324.13%，其中华东地区增长最为突出，主要得益于零食专营渠道的强劲表现。

销售费用率上升，华东量贩零食渠道表现强劲

在费用方面，第二季度销售、管理、研发和财务费用率分别为12.0%、3.4%、2.0%和-0.5%，同比增长分别为+1.6%/-0.3%/-0.02%/+0.1%，期间费用率整体上升1.4个百分点。公司销售费用同比上升，主要由于品牌宣传费用增加，其中占比44%的品牌推广费同比增长80.30%，加上占20%的电商平台推广服务费增长34.81%。利润方面，得益于原材料成本下降，上半年鱼制品、禽类制品、豆制品和蔬菜制品毛利率同比分别增长4.19%、5.26%、4.83%和11.64%。第二季度公司毛利率和净利率分别为30.8%和11.9%，同比分别增长4.2%和2.8%。

盈利预测与投资观点

上半年成本优势显现，推动毛利率提升，但吨价承受压力。预计劲仔食品2024-2026年净利润分别为3.18亿元、3.99亿元和4.67亿元（此前预测为2.96亿元、4.20亿元和5.72亿元），同比增长分别为52%、26%和17%。公司休闲鱼制品业务稳健，线下零食量贩渠道持续释放红利，维持“买入”评级。

风险提示

量贩零食渠道增速可能放缓；原材料成本上升风险；行业竞争加剧的风险。

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