2024年上半年业绩达标，手术量持续攀升，稳健增长！

微电生理(688351)

核心观点：

动态：

公司于近期公布了2024年上半年财报，报告期内公司实现营业收入1.98亿元，同比增长40%；归属于母公司净利润为1701万元，同比增长689%；扣除非经常性损益后的净利润为92万元。

具体来看，2024年第二季度，公司营业收入为1.09亿元，同比增长21%；归属于母公司净利润为1284元，同比增长12%；扣除非经常性损益后的净利润为227万元，同比下降23%。

分析：

公司正积极拓展房颤市场，三维手术量呈现稳定增长态势。公司持续深化全球化营销策略，推动国产电生理手术解决方案的全面推广，收入保持快速增长。其中，TrueForce压力导管、IceMagic冷冻消融产品等新品同比增长475%；截至年中，全球三维手术量累计超过7万例。

在国内市场，2024年上半年公司国内压力导管在集采中标支持下入院速度加快，上市以来已在多家中心完成了近3000例压力监测指导下的射频消融手术，获得较高临床认可度。冷冻消融产品已完成近30个省份的挂网。

在国际市场，公司持续加强海外市场拓展，市场渗透率提升，三维手术量实现快速增长，现已覆盖36个国家和地区；TrueForce压力导管销量良好，成为上半年销售额占比最高的产品，为国产房颤治疗方案走向国际市场奠定了基础。

研发实力雄厚，多款产品进入中后期研发阶段

公司全面布局“冰火电”能量平台，研发进展顺利，多项资本化研发项目已进入临床中后期阶段。包括：（1）PFA项目：自主研发的PFA导管已进入临床随访收尾阶段；参股商阳的PFA项目已递交注册，预计25H1获批NMPA。（2）RDN项目：已进入临床阶段，预计26年获批NMPA；FlashPoint？肾动脉射频消融系统已进入NMPA特别审查程序“绿色通道”。（3）心腔内超声：自主研发的一次性使用心腔内超声成像导管已完成型测检验，预计2024H2开展临床试验。（4）磁导航机器人：持续推进与Stereotaxis的合作，第五代机器人磁导航系统及合作导管已提交注册，有望2024H2获批。

投资建议：

预计2024-2026年公司收入分别为4.69亿元、6.52亿元和9.43亿元，收入增速分别为42.4%、39.1%和44.7%；2024-2026年归母净利润分别为0.43亿元、0.74亿元和1.33亿元，增速分别为661.1%、70.3%和80.8%；2024-2026年EPS预计分别为0.09元、0.16元和0.28元，对应2024-2026年的PE分别为232x、136x和75x，对应的PS倍数分别为22x、16x和11x。公司作为行业较早推出三维手术解决方案的厂家，房颤术式解决方案丰富，2025年集采续标，预计房颤手术高速放量可期，维持“买入”评级。

风险提示：

公司新产品商业化不及预期风险。

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