自免品种梯队崛起，主要产品销售节节攀升！

三生国健(688336)

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近期，三生国健公布了2024年上半年业绩报告。报告显示，公司上半年收入达到5.97亿元，同比增长24.87%；归母净利润为1.30亿元，同比增长36.68%；扣非归母净利润为1.26亿元，同比增长50.81%。

产品收入表现强劲

在主要产品收入方面，公司益赛普实现收入3.3亿元，同比增长9.4%，主要得益于赛普预充针剂型市场的持续渗透；赛普汀上半年收入同比增长48.9%，主要得益于产品进入多项指南和专家共识，以及医院准入工作的持续推进；健尼哌在低基数下同比增长47.8%。

自免品种布局完善，2025年有望迎来收获期

公司自免品种已形成梯队，并取得多项成果。IL-17A抗体银屑病适应症已完成III期临床，预计今年将申报上市申请；其他强直性脊柱炎和放射学阴性中轴性脊柱炎适应症已完成II期临床首例患者入组；IL-5哮喘适应症III期临床已启动并完成首例患者入组；IL-4Rα抗体药物中重度特应性皮炎适应症已启动III期临床并完成首例患者入组；IL-1β抗体急性痛风性关节炎适应症已启动III期临床。

评级保持“买入”

预计公司2024-2026年营业收入分别为11.88/12.05/14.20亿元，同比增速分别为17.20%/1.38%/17.90%；归母净利润分别为2.96/2.53/2.90亿元，同比增速分别为0.58%/-14.76%/14.98%；EPS分别为0.48/0.41/0.47元/股。鉴于公司IL-4Rα拓展COPD、布局IL-33等潜力靶点，自免产品开始进入收获期，故维持“买入”评级。

风险提示：阿达木生物类似药集采；自免药物研发/销售不及预期；自免类药物竞争格局恶化的风险

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