2024年中报业绩亮点：铁路装备盈利攀升，景气度稳步提升

中国中车(601766)

核心观点

事件：公司公布2024年上半年财报。2024年上半年，公司总收入达到900.39亿元，较上年同期增长3.13%；归属于母公司的净利润为42.01亿元，同比增长21.40%；扣除非经常性损益后的净利润为33.60亿元，同比增长30.08%。

上半年铁路装备业务实现显著增长。2024年上半年，公司收入增长主要得益于铁路装备业务。具体来看，铁路装备业务收入为419.85亿元，同比增长46.99%，其中机车、客车、动车组、货车业务收入分别为81.42亿元、26.34亿元、265.27亿元、46.82亿元，同比分别下降14.11%、增长108.55%、增长93.16%、增长14.56%；城轨与城市基础设施业务收入为163.75亿元，同比下降14.05%，主要受城轨工程减少影响；新产业收入为300.42亿元，同比下降18.47%，主要由于风电、储能设备收入减少；现代服务业务收入为16.38亿元，同比下降42.32%。第二季度单季公司收入为578.57亿元，同比增长5.34%；归属于母公司的净利润为31.93亿元，同比增长12.21%。

盈利能力增强，费用控制良好。2024年上半年，公司毛利率为21.41%，同比增长1.97个百分点，各业务板块毛利率均有所提升。公司净利率为6.12%，同比增长0.92个百分点。第二季度单季度公司净利率为6.90%，同比增长/环比0.54个百分点/2.18个百分点。在费用方面，2024年上半年公司三项费用控制得当，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.36%、6.48%、-0.01%，同比分别下降1.68个百分点、上升0.11个百分点、上升0.42个百分点；研发费用率保持较高水平，同比增长0.95个百分点至6.44%。

铁路客流量持续回升，动车组采购需求看好。今年1至7月，全国铁路固定资产投资完成4102亿元，同比增长10.5%；1至7月全国铁路发送旅客25.22亿人次，旅客周转量9454.53亿人公里，同比分别增长15.7%、10.6%，均创历史同期新高。在铁路客流量超预期复苏的背景下，高铁动车组的新造需求有望增长，进而推动公司动车组收入增长。

动车组高级修招标超预期，维修业务增长潜力巨大。2024年上半年，公司铁路装备业务中修理改装业务收入为199.97亿元，占比47.63%。公司已公布新签动车组高级修订单金额累计达到285亿元，接近历史高点2019年的313亿元。今年以来国铁两次动车组高级修招标累计833.25组，其中三级修56组、四级修268.25组、五级修509组，有望推动公司动车组高级修订单达到历史新高，交付量也将进一步提升。预计未来十年动车组高级修平均市场空间将超过500亿元。公司维修业务毛利率高且稳定，未来随着动车组高级修需求的增长，公司维修业务占比有望持续提升，有力支撑公司业绩增长。

投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归属于母公司的净利润140.24亿元、156.88亿元、164.47亿元，对应EPS为0.49元、0.55元、0.57元，对应PE为17倍、15倍、14倍，维持推荐评级。

风险提示：固定资产投资不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。

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