24小时畅销名酒助力营收，高端酒品旺季略显压力

华致酒行（300755）

最新动态：华致酒行发布2024年中报，24Q2公司营收达18.10亿元，同比减少14.77%；归属于母公司净利润为0.25亿元，同比减少49.10%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.10亿元，同比减少77.15%。

上半年，公司名酒业务稳固了收入基础，门店升级和拓展工作稳步进行。截至2024年上半年，白酒业务和其他业务的营收分别为55.85亿元和3.58亿元，同比增长2.88%和下降18.30%。其中，白酒业务为公司的增长奠定了坚实基础。从产品角度来看，预计上半年名酒的销售表现相对较好，名酒销售占比预计同比略有上升。公司持续聚焦华致酒行3.0门店的升级迭代，创新性地推出“名酒+高档餐饮+文娱生态”的新模式，打造高端体验空间，预计门店的开发和拓展将按计划稳步推进。

由于名酒毛利率下降以及精品酒加大市场投入，导致毛利率阶段性承压；而人员优化则持续推动费用率的下降。24Q2公司毛利率为10.55%，同比下降2.36个百分点；销售费用率为6.89%，同比下降0.74个百分点；管理费用率为2.30%，同比上升0.01个百分点；归属于母公司净利率为1.40%，同比下降0.94个百分点。Q2毛利率下降的主要原因是：①上半年名酒占比提升，但部分名酒毛利率有所下降；②精品酒调整营销策略，加大市场投放。销售费用率下降的主要原因包括：①人员优化提高人效；②促销费用管控加强。

24Q2经营性净现金流为-4.86亿元，同比下降648.94%；截至24Q2末，公司存货为29.53亿元，同比增长2.05%；预付款为18.53亿元，同比下降3.77%。现金流下降和存货同比增长的主要原因是中秋备货提前，预计随着第三季度旺季库存的消化，现金流将有所改善。

公司全年目标保持不变，门店结构升级稳步推进，期待下半年旺季标品和精品酒齐发力，带动经营业绩环比改善。鉴于白酒消费复苏较弱，我们对公司的盈利预测略有下调，预计2024-2026年公司收入分别为109.84亿元、121.51亿元和134.35亿元，同比增长8.52%、10.63%和10.56%；归属于母公司净利润分别为2.55亿元、3.07亿元和3.56亿元，同比增长8.38%、20.49%和16.00%；对应PE分别为20.7倍、17.2倍和14.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；全国化推进不及预期；产品结构高端化不及预期；省内市场竞争加剧。

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