2024年中报大揭秘：分红力度升级，煤化一体企业展现强劲成长势头

中煤能源(601898)

面对煤价走低带来的业绩压力，该企业展现出较高的分红潜力和主营业务的发展潜力，我们对其保持“买入”评级。

据公司2024年中报披露，2024年上半年，中煤能源实现营业收入929.8亿元，同比下降15.0%；归母净利润97.9亿元，同比下降17.3%；扣非后归母净利润96.6亿元，同比下降17.8%。第二季度数据环比增长，但净利润仍有所下降。受煤价下滑、产量提升和煤化工盈利改善等因素影响，我们对公司2024至2026年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为196.2/214.0/225.5亿元，同比增长0.4%/+9.1%/+5.4%，EPS为1.48/1.61/1.70元，对应PE为8.6/7.9/7.5倍。考虑到公司主业的成长性和分红潜力，我们继续维持“买入”评级。

煤价下滑及成本上升对业绩增长造成拖累，自产煤销量增长但售价下降

（1）煤炭业务：公司拥有20座主力在产矿井，核定产能达1.63亿吨。2024年上半年，煤炭产销量分别为6650/6619万吨，同比下降0.9%/增长2.1%，自产商品煤吨煤售价为584.3元/吨，同比下降6.4%，吨煤成本为292.9元/吨，同比增长2.7%，吨煤毛利为206.6元/吨，同比下降14.1%。煤炭业务营业收入同比下降16.8%，营业成本同比下降18.4%，实现毛利同比下降11.9%。（2）非煤业务：公司涉足煤化工、煤矿装备、金融等多个领域，其中煤化工为主要业务。上半年聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别同比增长1.5%/-1.3%/-11.5%/-3.8%，综合售价分别同比增长0.8%/-12.8%/+0.2%/-9.8%。煤化工业务实现营业收入同比下降3.5%，毛利同比增长18.1%，主要得益于原料和燃料煤采购价格的下降。

公司具有分红优势，煤炭和煤化工业务产能持续扩大

（1）公司具备提升分红比例的潜力。资产负债率自2021年以来持续下降，截至2024年6月30日仅为48%，处于行业中等偏下水平。同时，公司货币资金充足，足以覆盖资本开支。此外，公司货币资金与未分配利润占归母净利润的比例在行业内领先，表明其有提高分红比例的空间。公司2023年现金分红比例为37.7%，若2024年度常规分红维持往年30%水平，则年度总分红比例有望达到45%，高于往年常规分红约15个百分点。（2）煤炭和煤化工业务产能持续增长。煤炭业务方面，公司有两座在建煤矿，合计产能640万吨，其中一座预计2025年底竣工，另一座预计2025年底试运行。煤化工业务方面，陕西榆林煤化工二期项目已启动，预计将新增甲醇、聚乙烯、聚丙烯产能。

风险提示：煤价下跌超预期；新建产能进度不及预期；煤炭产量释放不及预期。

　　【点击查看研报：PDF原文】