2024年上半年跨境电商业绩飙升，费用波动下的利润揭秘！

恒林股份（603661）

公司于近期公布了2024年上半年财报，业绩表现亮眼。上半年实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为48.0/2.2/2.2亿元，同比增长31.9%/-16.2%/-9.2%。第二季度营收/归母净利润/扣非净利润为24.5/1.2/1.2亿元，同比增长25.7%/-36.3%/-29.2%。

在制造拓客和品牌出海战略的推动下，公司跨境电商业务实现了快速增长。上半年OEM/ODM/OBM业务收入分别为24.6/23.4亿元，同比增长10.6%/70.6%；跨境电商业务收入16.86亿元，同比大幅增长240.9%。公司加大对跨境电商业务的资源投入，供应链体系不断完善，海外仓布局优化，配送效率显著提升。从产品角度看，上半年办公家具/软体家具/其他产品分别实现收入4.1/2.8/8.6亿元，同比变化为-7.9%/+26.7%/+250.8%，其中其他产品增速较高主要得益于跨境电商业务对家居、小家电等多种产品的销售。

受汇兑损益波动和海运费用上升影响，公司利润表观释放受到一定影响。然而，通过供应链精细化管理，公司保持了价格竞争力。上半年销售毛利率/净利率分别为21.2%/5.0%，同比下降2.6/-2.5个百分点；第二季度销售毛利率/净利率分别为17.7%/5.2%，同比下降5.0/-4.6个百分点。利润率下降的主要原因是：1）为了提升市场份额，公司增加了新品推广和营销费用；2）汇兑收益下降；3）固定资产处置利得减少；4）海运费用上涨；5）股份支付费用增加。若不考虑第二季度汇兑损益，公司利润总额同比增加约23.0%，与收入增长趋势基本一致。公司主业营业利润率保持稳定，重要子公司永裕家居/浙江恒健分别实现净利润0.78/0.65亿元。在费用方面，上半年销售/管理/研发/财务费率分别为8.9%/4.1%/2.1%/0.4%，同比变化为+0.8/-1.2/-0.8/+1.9个百分点；第二季度销售/管理/研发/财务费率分别为4.7%/4.6%/2.3%/0.2%，同比变化为-2.2/-0.9/-0.7/+4.8个百分点。第二季度销售费率下降的主要原因是公司将运输费用从销售费用调整至成本项。

投资建议：公司主业稳健增长，部分受海运波动影响的客户订单有望在下半年释放；公司坚持全球化布局，以应对全球贸易风险。公司持续深化全球品牌战略，跨境电商业务持续高增，销售渠道覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok等主流平台；公司通过SweetFurniture、Colamy等多品牌矩阵销售人体工学椅、升降桌、收纳柜等多种产品；截至上半年，公司在美国新泽西州、加利福尼亚州共5大区域设立了面积合计约35万平米的仓储配送中心，精准覆盖终端消费者产品配送范围。我们看好公司成长性，预计24-26年归母净利润为5.6/6.6/8.0亿元，对应PE为8/7/5X，维持“推荐”评级。

风险提示：终端消费需求不及预期，海运费、汇率等大幅波动的风险。

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