2024上半年业绩爆表：持续放量，毛利提升，增长势头强劲！

中国铝业股份有限公司(601677)

2024年8月19日，公司发布2024年上半年业绩报告，2024年上半年公司实现营业收入154.3亿元，同比增长21.29%；实现归属于母公司净利润11.0亿元，同比增长33.3%。

2024年一季度，公司实现营业收入72.4亿元，同比增长18.0%，环比增长2.9%；归属于母公司净利润3.6亿元，同比增长2.4%，环比增长93.6%。2024年二季度，公司实现营业收入81.9亿元，同比增长24.2%，环比增长13.1%；归属于母公司净利润7.1亿元，同比增长57.7%，环比增长95.6%。

2024年上半年，铝价整体呈上涨趋势，6月后出现下跌。由于公司采用“铝锭价格+加工费”的定价模式，铝价上涨对公司营业收入产生了积极影响。

2024年上半年，公司业绩大幅增长主要得益于以下因素：1）出货量增长，上半年实现发货量72万吨，同比增长19%；2）产品结构优化，毛利率提升至12.42%，同比上升0.64个百分点；3）外贸业务增长迅速，二季度沪铝和伦铝价差缩小，进一步巩固了公司内外市场并重的战略布局，提升外贸利润；4）再生铝使用比例提高，增加单吨利润空间。

近年来，公司持续扩大再生铝生产规模和使用比例，目前已具备100余万吨再生铝保级应用产能，十余种产品完成SGS碳足迹认证。随着义瑞新材项目的完工，再生铝使用比例将持续提升，公司利润有望进一步增加。

公司注重研发投入，2024年上半年研发投入达到8.1亿元，参与修订的两项轨道交通国家标准正式实施，轨道车体业务毛利率较高，若该业务持续扩大规模，将有助于进一步拓展公司利润空间。投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为349.0、377.9、414.5亿元，归属于母公司净利润分别为17.7、19.9、22.5亿元，对应PE分别为7.97倍、7.09倍、6.27倍。在国内外经济复苏不断深化、美联储即将降息的背景下，铝价有望继续上涨，公司产品销量和营收有望持续增长，维持“推荐”评级。风险提示：公司产量、销量不及预期；电解铝价格发生重大变化；铝材加工行业格局出现重大不利变化；公司管理发生重大不利变化等。

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