核能巨头24小时业绩飘红，核电订单量同比激增再创新高

江苏神通(002438)

投资亮点

动态：江苏神通发布2024年上半年业绩报告。

在2024年上半年，公司总营收达到10.52亿元，同比增长5.28%；归属于母公司净利润为1.44亿元，同比增长14.53%；扣除非经常性损益后的净利润为1.27亿元，同比增长9.07%。具体到第二季度，公司实现营收4.82亿元，同比下降4.11%，环比下降15.57%；实现归属于母公司净利润0.6亿元，同比增长21.23%，环比下降28.40%；扣除非经常性损益后的净利润为0.46亿元，同比增长3.39%，环比下降42.29%。

从产品下游应用角度来看：

（1）核电行业收入为3.54亿元，同比增长1.08%，毛利率为38.51%，同比下降3.96个百分点；上半年核电行业收入基本保持稳定，但毛利率受市场竞争等因素影响略有下降。

（2）能源装备行业收入为2.25亿元，同比下降34.14%，毛利率为13.93%，同比增长2.05个百分点；由于石化项目减少，公司能源装备行业收入同比下降，但毛利率因产能投产及部分工序转为自产而提升。

（3）冶金行业收入为2.21亿元，同比增长31.91%，毛利率为26.02%，同比下降5.42个百分点；公司在冶金板块采取了以价换量的策略。

（4）节能服务行业收入为1.88亿元，同比增长117.53%，毛利率为36.59%，同比增长0.64个百分点。瑞帆节能子公司实施的项目已进入效益分享期。

公司综合毛利率因产品结构调整而有所提升；期间费用率因研发投入增加而略有上升。2024年上半年，公司综合毛利率为31.58%，同比增长1.1个百分点，主要得益于产品结构调整；销售、管理、研发和财务费用率分别为5.09%、5.42%、4.60%和1.17%，合计为16.28%，同比增长0.53个百分点，主要由于研发投入增加，研发费用率较同期增加0.58个百分点。

核电订单充足，同比增长92%；公司拟增发募资用于核电阀门项目扩产，实际控制人全额认购显示信心。2024年上半年，公司新增订单12.08亿元，同比增长21%；其中，核电行业新增订单5.04亿元，同比增长92%。中国核电建设步伐稳健，自2019年重启核电核准以来，核准的机组数量逐年增长。2019年至2023年，我国核准的核电机组数量分别为6/4/5/10/10台。2024年8月19日，国务院常务会议审议通过了5个核电项目，合计11台机组的核准。公司拟发行不超过3亿元股票募资，用于核电阀门项目的扩产。随着核电行业景气度提升，公司核电产能利用率充足，扩产项目完成后有望进一步提升公司在核电阀门领域的竞争优势。此外，本次增发中，公司实际控制人董事长拟全额认购，进一步彰显了管理层对公司发展的信心。

盈利预测与估值

我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为22.77/24.51/30.09亿元，同比增长6.76%/7.61%/22.77%；预测归属于母公司净利润分别为3.08/3.41/4.40亿元，同比增长14.71%/10.60%/28.88%；对应市盈率分别为17.31/15.65/12.15倍，首次给予“增持”评级。

风险提示：

新产能建设进度可能不及预期；市场竞争可能加剧；下游需求可能不及预期。

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