Q2业绩飘红，公司市占率看涨，投资前景不容忽视！

川仪股份(603100)

事件：

川仪股份发布2024年半年报，2024H1实现营收37.44亿元，同比+4.19%，实现归母净利润3.62亿元，同比+2.70%。

单Q2实现营收21.77亿元，同比+7.04%，实现归母净利润2.14亿元，同比+0.23%。

核心观点：2024上半年，受宏观经济影响，仪表部分下游市场面临需求调整周期和竞争加剧，公司通过拓展应用领域、加大客户覆盖度、增强成本费用控制等策略，实现了业绩的稳健增长。展望未来，从行业层面来看，短期内有设备更新政策的推动，有望带动下游行业的资本开支修复；长期来看，流程工业自动化水平的提升将带来一定的市场扩容。在自主可控的背景下，工业仪表国产化进程有望持续加速。从公司层面来看，主力产品的性能不断升级，产品线进一步完善，我们看好公司作为国内仪表行业的龙头企业，市占率有望提升。

毛利率短期受压，费用控制得当。

1）利润端：2024Q2公司毛利率为31.66%，同比下降1.58个百分点；净利率为9.84%，同比下降0.71个百分点。毛利率的下降主要是由于产品结构变化以及低端市场竞争的加剧。我们预期，随着公司产品向高端升级以及核心零部件自制化率的提升，毛利率有望得到改善。

2）费用端：2024Q2公司整体费用率为22.26%，同比下降1.87个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为11.17%、4.80%、7.01%、-0.73%，分别同比下降0.88、0.58、0.01、0.40个百分点。研发费用率保持稳定，这是因为公司持续加大关键技术的研发投入，并引进了中高端科技人才。销售和管理费用下降，反映了公司加强费用管控的努力。财务费用率下降，得益于公司加强现金管理和增加资金利息收入。

积极拓展海外市场，潜力巨大。

2024H1公司实现海外收入0.76亿元，占比2.34%，2024H1海外市场新签订单同比增长86%。根据公司半年报，川仪股份正在深化与多家大型工程公司的合作，如中国石化工程建设有限公司、中国天辰工程有限公司等，并积极开拓东南亚、南亚、中东、非洲等海外市场。此外，公司还在开发区域性合作伙伴和渠道商，完善海外市场产品认证，为公司海外市场的拓展奠定坚实基础。

投资建议：

我们预计公司2024-2026年实现营收81.32/90.43/99.63亿元，同比增速分别为9.74%/11.20%/10.17%，净利润8.00/9.28/10.75亿元，同比增速分别为7.56%/15.99%/15.81%，对应PE分别为10X/9X/8X，维持“买入-A”评级，6个月目标价20.28元，对应2024年13X的动态市盈率。

风险提示：宏观经济下行可能影响流程行业的资本开支，市场竞争可能加剧，国产化进程可能不及预期，技术研发可能不及预期，盈利预测可能不及预期。

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