2024上半年业绩短期压力凸显，营销优化成果初露锋芒！

太极集团(600129)

2024年上半年业绩面临短期压力，盈利能力提升空间待挖掘，维持“增持”评级

太极集团在2024年上半年实现营业收入78.17亿元，同比下降13.64%；归属于母公司的净利润为4.95亿元，同比下降12.51%；扣除非经常性损益后的净利润为4.70亿元，同比下降17.81%。营收和利润的下滑主要归因于2023年同期的高基数以及部分产品社会库存较高，导致销售收入减少。就盈利能力而言，2024年上半年毛利率为46.71%，较去年同期下降3.44个百分点；净利率为6.42%，较去年同期上升0.12个百分点。从费用角度来看，2024年上半年销售费用率为31.66%，同比下降3.82个百分点；管理费用率为4.28%，同比上升0.34个百分点；研发费用率为1.49%，同比上升0.51个百分点；财务费用率为0.76%，同比上升0.09个百分点。我们看好公司通过营销渠道的优化带来的成长潜力，但鉴于销售季节性因素及库存问题，我们下调了2024-2026年的归母净利润预测，预计分别为9.54/12.06/14.78亿元，原预测为10.93/13.00/14.98亿元，EPS预计为1.71/2.17/2.65元/股，当前股价对应的PE分别为12.6/10.0/8.2倍，维持“增持”评级。

大健康业务板块收入增速迅猛，呼吸系统用药销售表现强劲

按行业划分，2024年上半年，公司医药工业营收为50.79亿元，同比下降19.77%；医药商业营收为37.41亿元，同比下降10.96%；中药材资源营收为4.90亿元，同比下降16.39%；大健康业务营收为2.65亿元，同比增长79.63%；服务业及其他营收为0.02亿元，同比下降11.08%。在医药工业的主要品种中，消化及代谢类产品营收为15.85亿元，同比下降26.34%；呼吸系统类产品营收为15.74亿元，同比增长4.25%；抗感染药物营收为6.83亿元，同比下降37.53%；神经系统类产品营收为3.54亿元，同比下降21.67%；大健康产品营收为3.54亿元，同比下降11.74%；心脑血管类产品营收为3.25亿元，同比下降27.44%；抗肿瘤及免疫调节类产品营收为1.40亿元，同比下降12.17%。

营销体系持续优化，阶段性成果逐渐显现

公司持续围绕“产品-研发-渠道”这一核心，不断优化营销体系，采取精准的策略，多产品全渠道的营销策略已初见成效，各个产品线均实现了阶段性的成果。截至2024年上半年，藿香产品群的连锁覆盖率超过85%，呼吸产品群通过“四百万工程”和“8228”学术营销活动，大幅提升了产品的OTC上柜率和基层医院的覆盖率，其中急支糖浆的产品OTC上柜率提升了25%，基层医院覆盖率提升了20%。

风险提示：市场及政策风险、营销拓展不及预期、产品销售不及预期。

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