核电业务翻倍增长，哈电动装收购注入全新动力，业绩飙升引关注

佳电股份(000922)

投资要点

事件：佳电股份公布2024年上半年财务报告。

上半年业绩略有下降。在24H1期间，公司营业收入达到24.81亿元，同比下降6.43%；归属于母公司的净利润为1.75亿元，同比下降19.57%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.63亿元，同比下降6.11%。具体到第二季度，24Q2，公司营业收入为13.28亿元，同比增长20.51%，环比增长15.20%；归属于母公司的净利润为0.82亿元，同比下降23.57%，环比下降12.01%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.73亿元，同比下降18.86%，环比下降19.20%。

电机业务需求不振，核电业务增长强劲。从业务构成来看：在24H1，公司的电动机及服务收入为18.67亿元，同比下降20.80%，毛利率为19.35%，同比下降3.49个百分点；核电产品收入为5.54亿元，同比增长132.53%，毛利率为29.84%，同比下降3.49个百分点。上半年，公司电机业务下游市场需求疲软，成为业绩压力的主要因素。

完成哈电动装51%股权收购，获得三代核电产业链的领先地位。2023年11月，佳电股份完成了对哈电动装51%股权的收购，掌握了三代核电产业链的顶级资源。核主泵作为三代核电产业链技术难度和附加值最高的设备，哈电动装是国内首个推动核电主泵国产替代的企业，也是行业的技术领袖。在24H1，哈电动装实现营业收入7.80亿元，同比增长42%；实现净利润0.69亿元，同比增长99%。国内核电核准持续活跃，公司有望充分受益。近年来，中国核电建设步伐稳健，自2019年重启核电核准以来，核准的机组数量逐年增加。2019-2023年，我国核准的核电机组数量分别为6/4/5/10/10台。2024年8月19日，国务院常务会议审议通过了5个核电项目，合计11台机组的核准。公司是国内K1K3类核电特种电机的主要供应商，三代核电技术已实现消化、吸收和自主创新，国内核电核准数量的持续高位有望为公司核电订单带来增长。

盈利预测与估值

我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为53.98/63.07/70.58亿元，同比增长1.45%/16.85%/11.90%；预测归属于母公司的净利润分别为4.05/5.97/6.95亿元，同比增长1.46%/47.37%/16.33%；对应PE分别为14.63/9.93/8.53倍，维持“增持”评级。

风险提示：

原材料价格波动风险；高温气冷堆产业化进程不及预期风险；行业竞争风险。

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