锂价波动中的稳健增长：优质锂资产成就公司跨越周期新篇章

赣锋锂业(002460)

投资亮点：

赣锋锂业发布了2023年度的年度报告。报告显示，公司2023年度实现营业收入329.7亿元，同比下降21.2%；归属于母公司的净利润为49.5亿元，同比下降75.9%。在2023年第四季度，公司营收为72.9亿元，同比下降48.7%；归属于母公司的净利润亏损10.6亿元。受锂盐价格下跌的影响，公司业绩受到压力。公司计划向全体股东每10股派发8元现金红利。

在锂盐产能方面，赣锋锂业位居世界前列，并实现了垂直业务整合。作为全球锂行业的领军企业，赣锋锂业是全球唯一一家同时具备“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业，拥有超过40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，成为锂系列产品供应最全面的制造商之一。公司业务涵盖了上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用等环节，各个业务板块之间有效发挥协同效应，从而提升运营效率及盈利能力。2023年，公司生产锂系列产品10.43万吨LCE，同比增长7.3%，销售10.18万吨LCE，同比增长4.6%，实现锂业务收入244.65亿元，平均销售价格为24.0万元/吨。截至2023年末，公司锂盐库存量为7240吨LCE，同比增长50.8%。

优质锂资源保障了稳定、低成本的原材料供应。赣锋锂业目前拥有15项锂资源股权，包括锂辉石、锂盐湖、锂云母和锂黏土等多种资源形态。截至2023年末，公司拥有权益锂资源量4804万吨LCE。目前，Marion锂辉石矿、Cauchari-Olaroz盐湖、Pilgangoora钽锂矿、一里坪盐湖、蒙金矿业等均为在产锂资源。公司正在推进Goulamina锂辉石矿和Mariana盐湖的建设，预计Goulamina项目将于2024年投产，Mariana项目将于2024年底前产出首批产品。

锂电池业务逐渐成为业绩增长的重要动力。赣锋锂业的锂电池业务涵盖了固态锂电池、动力电池、消费类电池、聚合物锂电池、储能电池及储能系统等五大类二十余种产品，并将固态技术应用于其中，助力车企、电池厂、消费品牌实现能源变革。2023年，公司重庆固态电池生产基地一期工程完工，固态电池pack产品实现交付；交付的大型储能项目超过百个，总应用规模超过11000MWh。2023年，公司生产动力储能电池10.6GWh，同比增长56.5%，销售8.2GWh，同比增长20.4%。公司生产消费电子电池2.8亿只，同比增长71.5%，销售2.8亿只，同比增长53.8%。

盈利预测与评级。赣锋锂业作为锂行业的领军企业，资源储备丰富，通过自有矿和锂精矿长协保障了原料供应的安全并降低了成本。我们预计公司2024-2026年每股收益分别为1.69元、2.27元、2.88元，考虑到公司作为行业龙头的竞争优势，参照可比公司的估值，给予公司2024年26倍市盈率，对应目标价为43.94元，维持“优于大市”评级。

风险提示。碳酸锂价格持续下跌。公司海外锂资源项目建设进度可能低于预期。

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