《PCB行业业绩飙升，东南亚产线转移助力持续增长》

芯碁微装(688630)

动态：

芯碁微装公布了2024年上半年的财务报告，报告期内，公司实现了营业收入4.5亿元，较去年同期增长41%，净利润达到1亿元，同比增长38.6%。

尽管由于会计准则的变更导致毛利率看似有所下降，但公司的净利率仍然维持在24%，继续保持较高的盈利能力。在2024年第二季度，公司营收为2.5亿元，同比增长55%，净利润0.6亿元，同比增长56%。尽管综合毛利率环比和同比有所下降，这主要归因于会计准则变更的影响，若按照原会计准则计算，第二季度毛利率甚至有所提升，显示出公司稳健的增长趋势。在盈利能力方面，第二季度归母净利率24%，同比基本持平，环比上升4个百分点，保持了公司的高盈利状态。

PCB市场：紧跟东南亚转移趋势，海外市场拓展成效显著

随着国际贸易摩擦的影响和东南亚地区在配套和成本方面的优势，近年来PCB产线向东南亚转移的趋势明显。国内领先的PCB企业，如鹏鼎控股、东山精密、沪电股份、胜宏科技等，都在泰国、越南等地进行投资建厂。自2023年起，芯碁微装加快海外市场战略布局，其设备成功销往泰国、越南、日本、韩国和澳大利亚等地，出口订单表现强劲。今年上半年，公司已在泰国设立子公司，并积极构建海外销售和运维团队。我们预计，东南亚等海外市场将成为公司未来发展的关键机遇，推动PCB设备业务的持续稳健增长。

泛半导体领域：全面布局前沿应用，IC载板和先进封装进展顺利

芯碁微装基于激光直写光刻技术，在IC载板、掩膜版、先进封装、新型显示等多个领域进行布局，为长期成长奠定坚实基础。在IC载板领域，公司已成功开拓了兴森科技、浩远电子、明阳电路、柏承微电子、英创力等优质客户，其MAS4系列产品已达到4μm线宽，达到国际一流水平，并在客户端验证中表现出色。在先进封装领域，公司的先进封装直写光刻设备在RDL、Bumping和TSV等工艺中具有明显优势，并与绍兴长电、华天科技等客户建立了合作关系，获得了国内先进封装头部客户的连续订单。

投资观点：

预计芯碁微装2024-2026年的营收将分别达到11.8亿元、15.6亿元和20.3亿元，同比增长42.0%、32.4%和30.1%；净利润将分别达到2.6亿元、3.6亿元和5.1亿元，同比增长44.4%、40.8%和41.0%，对应市盈率分别为27.8倍、19.8倍和14.0倍。

鉴于公司在国内直写光刻设备领域的领先地位，我们给予公司6个月目标价74.85元，对应2024年市盈率38倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：PCB直接显影设备海外市场拓展不及预期风险、泛半导体领域技术应用及新品推广不及预期风险、盈利预测不及预期风险。

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