8月银行业金融数据解析：M1连创新低，信贷结构调整成关键
投资要点：
央行发布8月金融统计数据报告。人民币贷款余额252.02万亿元，同比增长8.5%。8月，人民币贷款增加9000亿元，同比少增4600亿元。人民币存款新增2.22万亿元，同比多增9600亿元。
信贷结构偏弱。居民贷款需求偏弱。8月新增居民贷款1900亿元，同比少增2022亿元。其中居民短期贷款同比少增1604亿元；居民中长期贷款同比少增402亿元。居民短贷连续7个月同比少增，指向消费偏弱，同时地产销售偏弱制约了居民中长贷增长，8月份30大中城市商品房成交面积同比-19.62%。企业端票据支撑。8月新增企业贷款8400亿元，同比少增1088亿元。企业短贷同比多减1499亿元，企业中长期贷款同比少增1544亿元。新增票据融资5451亿元，同比多增1979亿元。8月企业端贷款主要由票据融资支撑，而企业短贷及中长贷均少增，表明实体融资意愿不强、专项债等财政资金落地效果偏弱。
M1再创历史新低。住户部门存款同比少增777亿；企业存款同比少增5390亿元。财政性新增存款录得5587亿元，同比多增5675亿元，或因8月政府债发行提速，但也侧面说明财政支出进度略偏慢。非银行业金融机构新增存款录得6300亿元，同比多增1.36万亿元，存款降息后，预计部分资金从银行存款流入非银机构。8月M1由上月的-6.6%继续下探至-7.3%，续创新低。M2与M1剪刀差进一步走扩至13.6%，达今年以来最高值。8月M2同比增长6.3%，较上月持平。
投资建议：8月金融数据继续偏弱，信贷结构延续不佳，主要靠表内票据融资带动，而居民和企业的短期贷款和中长期贷款同比均为负增长。M1连续5个月创历史新低，M2与M1剪刀差为历史新高，显示经济活跃度有待提振。当前银行板块估值仍处于低位，在资产荒大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，在市场风险偏好较低的情况下，可关注具备防御属性的国有大行，如建设银行。随着美元逐步进入降息周期，或加大对外资的吸引力，建议关注银行中的核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。
