公司业绩飙升：利润高速增长，新兴业务引擎驱动新动能爆发
安徽合力(600761)
投资亮点：
2024年上半年，安徽合力业绩保持强劲增长势头，但现金流状况略显紧张。在2024年上半年，公司总营收达到90.1亿元，同比增长3.3%，归属于母公司的净利润为8.0亿元，同比增长22.0%，扣除非经常性损益后的净利润为7.2亿元，同比增长26.8%，经营活动产生的净现金流为2.6亿元，同比下降8.9%。在2024年第二季度，公司营收达到47.0亿元，同比增长4.1%，环比增长9.3%，归属于母公司的净利润为4.1亿元，同比增长4.5%，环比增长6.0%，经营活动产生的净现金流为-0.50亿元，同比下降266.1%，环比下降166.3%。
公司利润率和费用率有所提高，但存货周转率有所下降。2024年上半年，公司毛利率和净利率分别达到21.6%和9.6%，同比分别提升1.8个百分点和1.1个百分点，显示出公司利润率的稳步增长。第二季度，公司毛利率为22.5%，净利率为9.6%，虽然净利率环比略有下降，但毛利率环比提升。由于职工薪酬增长，管理费用率上升0.2个百分点至2.5%；因新产品和市场布局，研发和销售费用同比分别上升0.6个百分点和1.0个百分点至5.4%和4.2%。受出口产品海运周期延长影响，上半年公司存货周转率同比下降0.5个百分点至2.7%。
产品结构优化，海外市场表现强劲。从产品角度来看，以一、二类车为代表的电动叉车销量大幅增长，上半年电动新能源叉车销量同比增长37.7%，占销量比例的62.7%。内燃车销量总体下滑，但中大吨位产品占比提升。从地区分布来看，上半年公司内销营收55.2亿元，同比略有下降，海外营收34.9亿元，同比增长20.5%，占营收比例的38.7%。海外产品的整体毛利率高于国内且保持稳定增长，推动公司利润水平进一步提高。报告期内，合力物料搬运大洋洲公司正式开业，合力欧洲总部和德国研发中心等项目的有序推进，有望进一步提升公司在国际市场的竞争力。
新兴业务为业绩增长提供新动力。上半年，公司持续拓展战略性新兴业务：一是核心零部件体系建设稳步推进；二是智能物流集成商转型升级；三是后市场服务持续完善。报告期内，公司零部件业务外部营业收入同比增长14.3%；后市场业务营业收入同比增长10.5%；智能物流业务营业收入同比增长161.2%，新兴业务为公司业绩增长打开了新的空间。
盈利预测：公司未来将继续优化锂电化与大吨位等高毛利率产品的结构，同时国际化及新产业的发展也将推动业绩增长。考虑到叉车需求有待修复，市场竞争激烈，我们谨慎预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为15.3亿、18.3亿、20.2亿，同比增长19.7%、19.9%、10.0%，对应市盈率PE分别为10.8倍、9.0倍、8.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率风险、原材料价格风险、宏观经济风险。
