钛白粉盈利爆发，上半年业绩攀升，产业链优势再升级！
龙佰集团(002601)
投资观察：龙佰集团发布2024年上半年度财务报告，报告期内，公司营收达到137.92亿元，较上年同期增长4.10%；净利润达到17.21亿元，同比增长36.40%，扣除非经常性损益后的净利润为16.75亿元，同比增长40.06%，每股收益为0.72元。
钛白粉市场回暖助力上半年业绩攀升。得益于国内政策的持续支持和海外需求的快速增长，自2023年起钛白粉市场需求回暖，价格逐步攀升。据卓创资讯数据，2023年国内钛白粉价格从14967元/吨上升至16050元/吨，涨幅达7.23%。2024年上半年，钛白粉价格经历先涨后跌，整体保持高位，上半年平均价格为16174元/吨，同比增长4.62%。公司钛白粉产量达到64.96万吨，同比增长9.70%；销量为59.96万吨，同比增长3.70%。钛白粉业务收入为93.85亿元，同比增长6.78%。海绵钛业务方面，产量为3.31万吨，同比增长29.12%；销量为3.08万吨，同比增长60.32%，收入为13.19亿元，同比增长21.47%。其他业务如铁制品和锆制品收入分别为10.57亿元和4.33亿元，同比分别下降17.54%和17.81%。新能源材料收入为4.14亿元，同比下降25.48%。钛白粉和海绵钛业务的收入增长，使得公司上半年总营收同比增长4.10%。
公司盈利能力增强，毛利率和净利率均有所提升。上半年综合毛利率为27.53%，较上年同期上升2.42个百分点，净利率为12.47%，上升2.95个百分点。钛白粉业务毛利率为33.51%，同比上升7.67个百分点，铁系产品毛利率为42.10%，同比上升1.89个百分点；锆系产品毛利率为15.01%，同比下降3.20个百分点；海绵钛毛利率为10.49%，同比下降21.13个百分点；新能源材料毛利率为-2.58%，同比上升12.19个百分点。钛白粉业务的毛利率提升显著，带动了公司盈利能力和业绩的增长。上半年净利润达17.21亿元，同比增长36.40%。
钛白粉价格波动影响二季度业绩，但公司未来增长潜力可观。自2024年第二季度起，由于市场需求减弱及欧盟对钛白粉的反倾销初裁，钛白粉价格出现回调。第二季度钛白粉平均价格为16121元/吨，环比下降0.65%。受此影响，公司二季度营收为65.10亿元，环比下降10.75%，净利润为7.70亿元，环比下降19.00%。公司计划通过技术创新、成本控制和产品结构优化等措施，提升竞争力，应对市场变化，并在下半年需求旺季恢复增长。
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公司持续推进产业链一体化，增强成本竞争力。龙佰集团不断向上游拓展，推动产业链整合，已收购四川龙蟒钛业、云南冶金新立钛业、金川集团钛厂等资产。自2021年以来，钛精矿供需紧张，价格高企，对钛白粉企业构成成本压力。公司拥有丰富的钛矿资源，近年来原材料自给率不断提高，成本竞争力持续增强。2024年上半年，公司钛精矿产量为104.56万吨，同比增长73.00%，全部自用。公司将继续进行矿山技术改造，加快资源开发，提升资源控制量。近期，公司宣布与四川资源集团签订战略合作框架协议，共同开发红格南矿，预计将增加32.56亿吨铁矿石和2.85亿吨TiO2资源储量，进一步增强公司的资源保障能力和成本优势。
盈利预测与投资建议：预计公司2024、2025年每股收益（EPS）分别为1.47元和1.64元，按9月18日收盘价16.11元计算，市盈率（PE）分别为10.95倍和9.80倍。鉴于行业前景和公司地位，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、国际贸易摩擦加剧
