新能源行业周报第105期：电动车产业链爆发惊喜，光伏市场底部机遇显现
报告摘要
行业整体策略：电动车产业链超预期，重视光伏大底部布局
创新带来需求，电动车智能化、储能带动电动车产业链整体超预期；我们预计后续有望带来智能化加速向上的趋势（特斯拉等是催化剂）。光伏大底部逐步迎来转机，重视逆变器、辅材、BC等龙头。
新能源汽车产业链核心观点：下游新周期有望开启
1）下游数据超预期：9月主流新能源车企销量同环比增长，小鹏等表现亮眼。10家主流车企9月共交付66万辆，同比+43%（不包括小米），环比+12%。其中环比增速超过15%的有小鹏（+52%）、极氪（+18%）。9月小米SU7交付量超1万台，10月目标生产、交付量超2万台；10月小米汽车工厂将持续提产，单月生产目标冲刺2万台。
2）10月锂电排产预计继续上扬。10月锂电排产呈现分化趋势，其中，电池厂排产增幅在3%-5%之间。
光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来
1）美国对东南亚四国光伏反补贴发布初裁结果，好于预期；产能出海仍是行业未来重点。近日，美国商务部宣布了其对来自东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国和越南）的光伏电池的反补贴税调查的初步裁定：天合泰国工厂、晶澳越南工厂、晶科马来西亚工厂的税率分别为0.14%、2.85%、3.47%。对反倾销案的初步裁定可能会在11月做出。反补贴终裁结果计划在2025年2月公布。
2）周期大底部区间已至，2024H2-2025H1行业格局有望实现明显优化，客户结构好、成本优势明显的企业有望在2025年率先冲出重围。3）重视新技术的持续落地：BC、钙钛矿是重点。近期帝尔激光的激光设备大订单是BC加速的表征。钙钛矿方面：协鑫携手苏州、昆山、吴江三地政府共同发起并组建的总规模为100亿元钙钛矿产业基金和30亿元钙钛矿装备产业基金，标志着协鑫钙钛矿规模化商业运营进入全周期、全要素、全方位加持的时刻。
风电产业链核心观点：推荐“两海”主线&盈利反转的整机
1）近期多个海风项目风机招标（中广核江门川岛一等3个海上风电项目、山东能源B1场址续建100MW项目、三峡莆田平海湾海上风电场DE区），节奏加快，全年招标预计在10GW左右。
2）近期帆石一、二项目（帆石一主要设备都已经招标、帆石二海风项目EPC总包招标）进展积极，广东2025年海风装机有望快速增长。
周观点：
（一）新能源汽车：9月主流新能源车企销量同环比增长，小鹏、极氪等表现亮眼
新能源车本周我们的观点如下：
9月主流新能源车企销量同环比增长，小鹏、极氪等表现亮眼。10家主流车企9月共交付66万辆，同比+43%（不包括小米），环比+12%。其中环比增速超过15%的有小鹏（+52%）、极氪（+18%）。9月小米SU7交付量超10000台，10月目标生产、交付量超20000台。目前已连续4个月达成破万交付目标，10月小米汽车工厂将持续提产，单月生产目标冲刺2万台。预计11月提前完成全年10万台交付目标。产业链受益标的：
1）格局好的龙头：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。
2）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。
3）出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。
（二）光伏：风光长宜眼前量，短期需求波动加速供需重塑光伏行业本周我们的观点如下：
根据国家能源局数据，2024年前8月累积新增光伏装机139.99GW，同+23.71%；8月单月新增装机16.46GW，同+2.88%，环-21.81%。根据海关总署数据，2024年8月，中国光伏组件（海关编码85414300）出口22.3亿美元，环比7月下降5.7%；2024年1-8月，我国光伏组件出口总额209.11亿美元，同比2023年同期的295.41亿美元下降29.2%
风光长宜眼前量，短期需求波动有望加速重塑。国内需求看，月度新增装机数据引发大家对于短期需求担忧，8月定标量同比或承压；海外看，短期出口环降，随着四季度传统淡季到来，欧洲需求或将承压，新兴市场对于主链的支撑虽在增强，但是目前规模仍在加速提升中。短期需求波动有望加快新的向上周期到来。
报价小幅回升，供给以及供给预期波动加剧。从上游看，两家龙头均有新增产能或产能规划，同时在产业链报价修复情况下，二三线企业或咬牙保持当前开工策略，去库周期或将拉长至2025H1。报价整体呈现慢修复，成本优势明显的企业或将率先扭转现金流流出，同时二三线企业现金流流出在各方支持力度减弱情况下或将超预期，同时随着云南、四川枯水季到来，供给波动或将加剧。
周期大底部区间已至，静待黎明。目前市场担心标志性二线企业出现现金流危机，2024H2-2025H1行业格局有望实现明显优化，客户结构好、成本优势明显的企业有望在2025年率先冲出重围。
产业链相关标的：
1）一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环、通威股份等。
2）辅材及配套企业：福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。3）新成长：爱旭股份、阿特斯等。
（三）风电：近期海风招标节奏加快，25年海风装机有望实现高增风电行业本周我们的观点如下：
近期多个海风项目风机招标，全年招标预计在10GW左右。
1）9月30日，中广核3个海上风电项目共计1.4GW风机招标：a）江门川岛一400MW海风项目，水深45-49m，离岸距离65km，单机容量14MW及以上；b）阳江三山岛五500MW海风项目，水深46-50m，离岸距离77km，单机容量14MW及以上；c）汕尾红海湾三500MW海风项目，水深30-43m，离岸距离30km，单机容量14MW及以上。2）9月25日，山东能源B1场址续建100MW项目风机招标，水深14-16m，离岸距离19km，采用8台8.5MW以及4台8.0MW机组。3）9月23日，三峡莆田平海湾海上风电场DE区400MW项目风机招标，水深18-27m，离岸距离16.5km，其中200MW机型要求8MW及以上，另外200MW机型要求16MW及以上。
9月总共以上5个海风项目合计1.9GW风机招标；1-9月风机招标7.17GW，同比增加25.67%。近期海风招标节奏较快，预计全年招标量在10GW左右。
帆石一、二项目进展积极，广东25年海风装机有望快速增长。
1）9月27日，中广核阳江帆石二海上风电项目（1000MW）EPC总包招标，根据招标公告项目计划2024年11月30日开工，2025年12月30日前完成全部并网发电。
2）9月26日，中广核阳江帆石一海上风电项目（1000MW）次回500kV海缆及敷设招标，计划交货日期为2025年5月1日。帆石一采用500kV交流送出，2回送出缆总长度约152km。随着海缆的招标，帆石一主要设备都已经招标，预计接下来将很快进入开工建设阶段。
随着帆石一、二项目招标不断向前推进，预计这两个项目航道问题已经解决完毕，有望在2025年建成并网。此外近期三峡青洲五、七海缆集中送出工程项目（海域部分）环评文件进行审查公示，预计航道问题很快解决。这4GW项目不断向前推进，广东25年海风装机量有望快速增长。
投资建议：推荐“两海主线”&盈利有望反转的整机企业。
1）海缆：东方电缆等；
2）整机：运达股份、金风科技、三一重能等；
3）管桩、铸锻件等零部件：大金重工、天顺风能、金雷股份、振江股份等。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：宁德时代总部生产基地发生火灾
新能源汽车公司层面：多氟多与香河昆仑设立合资公司
光伏行业层面：国家能源局发布2024年1-8月份全国电力工业统计数据，8月光伏新增16.46GW，，美国公布东南亚四国反补贴初裁光伏公司层面：时创能源发布与通威股份有限公司签署《技术合作开发合同》的自愿性披露公告
风电行业层面：多个海上风电项目招投标，1-8月风电并网33.61GW风电公司层面：大金重工、扬电科技发布重大合同公告
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
