新能源销量节节攀升，智能升级与全球布局双管齐下再创佳绩
长城汽车(601633)
投资亮点
进入2024年9月，长城汽车的总批发销量达到了108,398辆，较去年同期和环比分别下降了10.9%和14.8%。具体到品牌，哈弗品牌的批发销量为62,900辆，同比下降14.7%；WEY品牌批发销量6,755辆，同比增长165.1%；长城皮卡销量14,456辆，同比下降15.9%；欧拉品牌销量5,486辆，同比下降45.3%；坦克品牌销量18,740辆，同比增长3.8%。在海外市场，9月销量达到44,105辆，同比上升46.9%，环比下降2.1%；新能源汽车销量为30,129辆，同比上升37.6%，环比上升21.3%。
就整体销量而言，长城汽车9月销量达到10.84万辆，新能源车型占比27.8%，出口率为40.7%，新能源车型销量同比和环比均有所增长。具体来看，9月长城汽车整体批发销量同比下降10.9%，环比上升14.8%。哈弗品牌销量为62,900辆，WEY品牌销量为6,755辆，长城皮卡销量14,456辆，欧拉品牌销量5,486辆，坦克品牌销量18,740辆。海外市场方面，9月销量同比增长46.9%，环比下降2.1%，出口占比为40.7%，同比和环比分别上升16.0%和下降2.1%。新能源车型方面，9月销量同比增长37.6%，环比上升21.3%，新能源车型占比为27.8%，同比和环比分别上升9.8%和1.5%。
长城汽车在智能化和海外高端市场方面积极发力。在智能化方面，长城汽车成功研发了RISC-V车规级MCU芯片“紫荆M100”，自研IP占比超过80%，具有开放性和模块化特性，确保关键核心技术可控。魏牌新蓝山第10,000辆正式下线，城市NOA功能再拓展至5个城市。在全球化方面，魏牌高山MPV进入欧洲市场，坦克500和山海炮HEV在南非上市。长城汽车与塞内加尔经销商就KD项目签署备忘录，与越南成安集团签署合作备忘录，推进CKD组装合作，同时长城汽车印尼KD工厂顺利投产，持续拓展海外市场。
盈利预测与投资评级：我们预计长城汽车2024至2026年的营业收入分别为1917、2035、2245亿元，同比增长11%、6%、10%，归属于母公司的净利润分别为132、150、186亿元，同比增长88%、14%、24%，对应EPS分别为1.54、1.75、2.18元，对应PE估值分别为21、18、15倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场需求可能低于预期；国内乘用车市场竞争可能加剧，价格战可能超预期。
