能源转型新风口，中东光伏市场：掘金海外，机遇无限
投资要点：
MENA地区：能源转型提速，光储&电网迎发展良机
MENA地区光照充足，光储市场潜力巨大，电力结构有待优化，各国开启能源转型，同时电力需求增加，政府积极推动基建建设，光储&电网迎发展良机。
光伏：潜力巨大&贸易壁垒，企业出海中东重塑新航路
光伏中企出海为何改道中东？原因1：MENA光伏市场潜力巨大，各国纷纷设立远期可再生能源发电占比的目标，光伏招标项目规模持续提升。且中东光伏低迷电价逐步回升，2023年爬升到1.68美分/kWh以上，经济性持续提升。根据MESIA，截至2023年MENA地区光伏装机容量约32GW，预计2024/2030年累计装机分别为40/180GW，2024-2030CAGR达28%；2024/2030年当年新增装机分别为8/18GW，2024-2030CAGR达14%。原因2：贸易壁垒&产能内卷，出海航路被迫重塑。企业失血加速，国内价格超跌，高溢价美国市场成为各企业必争之地，而东南亚关税面临不确定性，中企急需寻求下一条出海航路，同时也急需寻求其他优质市场。原因3：本土产能缺失+投资条件优越。中东本土光伏产能不足，进口需求强劲，此外中东主权基金实力强劲，新能源融资成本低，贸易条件优越，人力成本低等多重因素，吸引中企掘金中东。除了持续挖掘中东本土需求外，优越的贸易条件也有利于辐射欧洲、美国及部分亚洲优质市场获取溢价。我们认为有望在2026年初步建成中东光伏产业链，重塑出海枢纽。
储能：表前表后齐发力，需求高企经济性渐显表前储能：MENA地区可再生能源并网加速，需要储能系统平滑电力输出并提供辅助服务，储能需求有望加速增长。CES预计到2030年，MENA地区将部署40-50GWh的储能项目，其中沙特规划储能项目40GWh，头部厂商龙头效应显现。100MW/200MWh的电化学储能项目单位总成本约为276美元/MWh，累计收入约为322美元/MWh，电化学储能经济性已现。表后储能：1）工商业侧：光伏配储已具备经济性，以伊拉克工厂为例，假设建设光伏+电化学储能的CAPEX为160万美元，8年即可收回成本。2）用户侧：黎巴嫩、叙利亚、伊拉克和也门四地均有小于1小时电力供给及1-8小时电力供给需求，目前有净计量及净计费两种结算方式。3）微网侧：在阿曼、黎巴嫩、埃及已有多项微网及离网端实用案例。
电网：能源转型推动改造，特高压&柔直出海正当时
天然气在中东地区发电结构中占主导地位，可再生能源建设步伐加快。根据IEA数据，可再生能源的发电量在2023年增长了约20%，预计2024年增长23%，2025-2026年复合增长11%。在“2030愿景”计划的推动下，预期2024-2026年在经济增长和基建加速的推动下，中东地区电力需求实现3%复合增长。MENA地区新能源建设与基建驱动，将带动电网基础设施建设及配套设备需求。除了解决电力生产过剩外，互联互通还有助于缓解某些地区的长期电力短缺。近期MENA地区电网投资与建设加快，多个项目签约开工，MENA地区电网设备的高景气度已现。我国电网企业吹响出海号角，最新已中标沙特中南和中西柔直工程，将明显贡献订单增量。
投资建议
光伏：建议关注协鑫科技、TCL中环、钧达股份、晶科能源、振江股份、中信博；储能：建议关注阳光电源、德业股份、中信博、艾罗能源、上能电气、锦浪科技、禾迈股份、固德威、昱能科技等；电网：建议关注国电南瑞、许继电气、金盘科技、伊戈尔、三星医疗、思源电气、海兴电力、威胜信息等。
风险提示
政策不及预期、贸易条件不及预期、产能落地不及预期、地缘政治影响等
