2024年9月银行业数据亮点：政府债助力社融攀升，M2增速环比显著上涨
事件：
10月14日，央行披露2024年9月社融和金融统计数据。2024年9月末社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%。2024年前三季度社会融资规模增量累计为25.66万亿元，比上年同期少3.68万亿元。9月末，广义货币(M2)余额309.48万亿元，同比增长6.8%。狭义货币(M1)余额62.82万亿元，同比下降7.4%。
点评：
社融存量增速下降至历史低位，政府债券是最主要支撑项。2024年9月末社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%，增速环比-0.1pct。社会融资规模增量为3.76万亿元，比上年同期少3692亿元。细分结构，（1）社融口径下人民币贷款增加1.97万亿元，同比少增5627亿元；（2）表外融资同比少增。委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票分别同比增加184亿元、同比减少396亿元、同比减少1085亿元。（3）政府债券同比大幅多增。政府债券净融资1.54万亿元，同比多增5437亿元，主要原因为地方专项债发行力度加大。（4）企业债券同比大幅少增。企业债券净融资-1926亿元，同比少2576亿元，企业发债意愿偏弱。整体来看，社融数据继续走弱除了金融核算方法优化带来的“挤水分”扰动，需求不足仍是主要矛盾。
信贷结构延续弱势，票据冲量现象明显。9月份人民币贷款增加1.59万亿元，同比少增7200亿元。分部门看，（1）居民端：住户贷款增加5000亿元，其中，短期贷款增加2700亿元，同比少增515亿元，连续8个月同比少增，居民消费需求有待修复；中长期贷款增加2300亿元，同比少增3170亿元，近期地产利好政策传导至按揭贷款中仍需一定时间。（2）对公端：企业贷款增加4962亿元，同比少增615亿元，增量主要靠票据融资支撑，反映企业投融意愿有待提振。
M2增速环比提升，M1与M2剪刀差继续走阔。9月末，M2同比增长6.8%，增速环比提升0.5个百分点，或与股市信心有所恢复，理财资金回流有关。M1同比下降7.4%，降幅环比扩大0.1个百分点。M2-M1剪刀差为14.20%，较上月走阔0.6个百分点，资金活化程度偏弱，经济活力有待进一步提振。
投资建议。整体来看，9月社融数据与金融数据延续偏弱态势，M2增速环比提升是主要亮点，但在“挤水分”、“淡化总量”的政策导向下，市场对金融数据“新常态”有较为一致的预期。9月以来，资本市场、房地产、城投债化险等一揽子增量政策陆续出台，市场信心边际增强。财政部近期表示其他政策工具也正在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，稳增长政策有望更加积极有为，建议继续关注增量政策对宏观经济政策、市场预期以及银行估值修复的催化作用。
银行股投资建议关注三条主线：一是建议关注受益于经济高景气区域、业绩确定性较强的区域性银行宁波银行（002142）、杭州银行（600926）、常熟银行（601128）、成都银行（601838）。二是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招商银行（600036）。三是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息、经营稳健的农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。
风险提示。经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。
