9月社零增速强劲，宠物消费崛起引领市场新风向
本期行情（10.12-10.18）
申万农林牧渔行业（0.15%），申万行业排名（26/31）；
上证指数（1.36%），沪深300（0.98%），中小100（2.88%）；
简要回顾观点
行业周观点：《财政更给力，关注消费预期抬升机会》、《猪价景气延续鸡苗涨势显著》、《宠物618成绩亮眼，长逻辑望持续演绎》。
本周核心观点
【核心观点】10月18日，统计局公布9月社会消费品零售数据同比增速加快。宏观政策继续加码，有效推动消费和预期改善。农业板块，建议重点关注消费属性较强的宠物食品细分配置机会。
【核心标的】宠物板块：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】【佩蒂股份】等。
9月社会消费品零售数据超预期增长。10月18日，国家统计局公布9月社零数据，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额36573亿元，增长3.6%；按消费类型分，9月份，商品零售额36695亿元，同比增长3.3%。
宏观政策抓落实、重实效，有望继续加码。近期，人民银行、金融监管总局和证监会召集主要商业银行、证券和基金公司召开座谈会，就金融机构抓紧落实好一揽子政策进行了专门部署。相关部门领导也在2024金融街论坛年会上就一揽子支持经济稳定增长的政策做报告。我们认为，近期，支持经济增长的系列政策快速出台，并抓落实、重实效，体现出政策的追切感和对完成任务的决心。时间紧、任务重，预计后续政策有望继续加码，并有望进一步推动宏观经济复苏和消费预期。
消费预期拾升，关注农业板块中消费属性较强的宠物食品机会。08年4万亿计划财政政策推出后，长江可选消费指数半年上涨99.6%，较必选消费指数多31.5pcts。本周SW宠物食品行业涨幅（市值加权平均）也跑赢整体行业板块4.6pcts，在农林牧渔板块细分行业中排名第一。此外，国内宠物食品板块自身基本面有支撑：一是宠物食品赛道有望保持持续较高速增长。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国内宠物食品企业品牌产能建设推进。国内宠企近年通过融资投建产能、自主品牌营销发力，积累并芬实了口碑、创新和产业链优势头部效应有望进一步演绎。三是汇率企稳，宠企出口预期改善。虽然近月美联储降息带来的人民币走强，短期可能对宠物企业出海带来一定影响，但整体汇率单边行情可能性不大（近期已有所企稳）。此外，宠物食品企业海外推动产能扩增，避关税影响同时，外销量和利润率的提升将持续支撑宠企业绩。
【养殖产业】
8月猪企销售减缓：量上，从已公告11家猪企销售数据看，9月生猪销量共计1154.75万头，环比降4.56%。其中，大北农、正邦科技本月出栏环比增加，增幅30.1%、37.5%；本月牧原股份、新希望出栏环比减少，减幅14.1%、6.7%。价上，月内虽有学生开学、中秋备货、国庆备货支撑，居企订单有阶段性快速提升表现，但时间尚未至季节性消费旺季，消费端并未出现持续性大幅增量现象，所以月内宰量呈现宽幅增减，未能对猪价形成利好支撑。据涌益咨询，24年9月份全国生猪出栏均价18.96元/公斤，较上月下跌1.39元/公斤，月环比跌幅6.83%，年同比涨幅15.68%。出栏均重上，据涌益咨询，9月全国生猪出栏均重125.68公斤，较8月上降1.05公斤，月环比降幅0.83%。养殖利润上，行业养殖利润实现盈利。据iFinD数据，截至10月11日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为305.91元/头47.27元/头
建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪痘疫苗有望落地拟容。非洲猪痘亚单位疫苗研发合作项日已取得积极进展。日前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】生物股份】、非痕疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等
饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整
【小麦】预计2024/25年全球小麦供应、消费、贸易下调，而期末库存上调。预计供应量将增加190万吨，达到10.60亿吨，主要由于欧盟、俄罗斯、印度和巴西的产量减少，乌克兰产量增加和俄罗斯初期库存增加仅部分抵消了供应的下降。全球消费量减少了240万吨，降至8.03亿吨，印度和阿富汗的粮食、种子和工业用途减少。世界贸易减少70万吨，至2.16亿吨，原因是欧盟出口减少，乌克兰出口增加部分抵消了这一减少。2024/25年全球期末库存预计将增加50万吨，至2.58亿吨，但仍为2015/16年以来的最低水平。
【水稻】2024/25年年度全球水稻供应、消费和期末库存上调。全球供应量增加了560万吨，达到7.10亿吨，主要是由于印度的初始库存和产量增加，高于平均水平的季风季节和以棉花为代价种植更多的水稻是创纪录产量背后的原因。2024/25年世界消费量增加了60万吨，达到创纪录的5.28亿吨，几个国家的增长抵消了印度减少的100万吨。2024/25年全球贸易量增加220万吨，达到5650万吨。由于取消了几项出口限制，包括9月底对非巴斯马蒂白米的出口禁令，印度的出口有所增加。随着印度出口禁令的取消，巴基斯坦、泰国和越南的出口都减少了。所有这些出口商在2023/24年都有更大的出口，主要是为了应对印度的出口限制。预计全球期末库存将增加500万吨，至1.82亿吨，主要是因为印度的库存增加，达到创纪录的4300万吨。
【玉米】2024/25年年度全球玉米产量、贸易和期末库存有所下调。2024/25年全球玉米总产量将减少138万吨，降至12.17亿吨，主要由于乌克兰、埃及、俄罗斯和菲律宾的产量下降被印度的产量增加部分抵消。2024/25年全球贸易量将减少243万吨，降至3.74亿吨，主要由于乌克兰和俄罗斯的玉米出口减少，美国的玉米出口增加。中国和伊朗的玉米进口减少，但埃及和菲律宾的玉米进口增加。。2024/25年全球玉米期末库存为3.06亿吨，减少了183万吨，主要反映了中国的减少，但阿根廷和墨西哥的增加部分抵消了这一减少。
【大豆】2024/25年度全球大豆产量、贸易量减少，而期末库存上调。2024/25年全球大豆产量减少28万吨，达到4.28亿吨。2024/25年全球大豆出口量下降10万吨至1.82亿吨，乌克兰出口量下降，泰国的大豆进口和压榨量有所下降。全球大豆期末库存增加10万，至1.35亿，中国、阿根廷和巴西的库存增加，主要被乌克兰、、土耳其和伊朗的库存减少所抵消。
种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】
【宠物产业】
看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。
建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术送代等
