“海外降息潮推动，有色金属新材料周报：金价突破新高，市场再迎牛市行情”
核心观点：
贵金属-黄金：海外降息持续，金价再创新高。截至10.18，COMEX金主力合约环比上涨2.33%至2736.4美元/盎司；SPDR黄金ETF本周环比增加1.2%至888.63吨。9月全球黄金储备环比增长1.2%。欧洲中央银行17日宣布将利率下调0.25个百分点至3.25%，这是今年内欧洲央行第三次降息，也是其连续第二次降息。我们认为中期金价上涨驱动仍维持强劲：美联储及欧央行处于降息通道内，海外地缘政治问题持续，黄金金融属性及避险属性持续凸显；此外各国央行购金节奏仍未放缓，SPDR黄金ETF处于增仓趋势，黄金货币属性加速体现。当前海外宏观背景与货币环境共同驱动下，中期仍看好金价中枢上移。
工业金属：财政政策加力可期，关注工业金属板块机会。
铜：截至10.18，SHFE铜主力合约环比下跌0.3%至76980元/吨。基本面来看，截至10.17国内铜社会库存达22.92万吨，环比累库2.56万吨，节后累库幅度基本符合季节性表现。截至10月18日，LME铜库存达28.42万吨，环比去库1.34万吨。据SMM，10月18日进口铜精矿指数报10.48美元/吨，加工费环比上涨1.05美元/吨。基本面来看，国内及海外铜库存去库节奏向好，上游方面铜精矿加工费仍维持低位水平，供应端长期瓶颈仍为铜价强支撑。国内方面来看，国内近期稳增长政策加码，逆周期调节力度加大，增量财政政策可期。随着政策落地后实物工作量加速，国内铜需求有望持续回暖。海外来看，美国就业数据企稳，软着陆预期进一步抬升。宏观与基本面共振，看好铜价中枢上行。
铝：截至10.18，SHFE铝主力合约环比下跌0.9%至20640元/吨。基本面来看，截至10.17，国内铝社会库存达64.8万吨，环比去库2.9万吨。截至10.17，LME铝库存76.04万吨，延续三季度以来去库趋势。宏观层面来看，各地房地产优化调整政策落地，增量财政政策有望进一步发力，铝各终端需求领域有望加速回暖。基本面来看，据SMM，9月国内电解铝年化运行产能达4351万吨，距产能上限空间进一步收敛，供应刚性逐步显现。此外当前原料端矿石原料供应限制仍存，进口窗口持续关闭，氧化铝供应偏紧，氧化铝价格持续上涨。整体来看，电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。
投资建议：
本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的头部企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注头部企业：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注头部企业：云铝股份。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
