“力拓并购Arcadium，上修25-26年碳酸锂供给，有色金属市场风云再起！”
事件描述
2024年10月9日，力拓（RioTinto）宣布将以每股5.85美元的全现金交易收购ArcadiumLithium。本次交易较Arcadium于2024年10月4日每股3.08美元的收盘价溢价90%，较Arcadium自2024年1月4日成立以来的成交量加权平均价格（VWAP）溢价39%，对Arcadium的稀释后股本估值约为67亿美元（包括2025年到期的所有未偿还可转换优先票据的转换）。
通过泽西岛的安排方案(Jerseyschemeofarrangement)实施，本次交易预计2025年年中完成，需获得ArcadiumLithium股东和泽西皇家法院批准，以及相关监管批准和其他条件。
事件点评
1）上修25-26年全球碳酸锂供给预测，Arcadium旗下项目将加快投产。Arcadium之痛来自于在手现金无法支撑远期扩产项目资本开支（JamesBay+SaldeVida），而力拓入局后，Arcadium的现金流问题将被彻底解决。Arcadium资本开支总规划仅占力拓25年百亿美元资本开支规划5%，在上周力拓与Arcadium不足一小时电话会中，双方CEO累计提及22次“加速”。如ArcadiumCEOPaulGraves在电话会中所言：“如果我们想加速后续扩产项目，我们会额外再增加5万吨LCE供给，提前于我们投资者日公布日期两年投产。”故整体而言，我们将上修25-26年全球碳酸锂供给预测，预计Arcadium旗下两大扩产项目依托力拓强大的资本开支，均将按时投产。
2）周期底部龙头矿企再入局，彰显对锂产业长期信心。对于产业而言，力拓选择周期底部布局更加凸显头部矿企对锂产业长期信心。力拓与Arcadium认为，碳酸锂需求量至2030年将升至300-350万吨LCE，碳酸锂将再次进入短缺周期。当前低成本供给将无法支撑需求增长，高成本供给一定会持续进入市场。同时，力拓也高度关心Arcadium所拥有的成熟提锂技术与经验（如DLE直接提锂技术），力拓认为：“建设矿山与运营矿山是截然不同的。如果你过去没有运营锂项目的经验，你可能需要重新学习，这是目前在阿根廷运营的锂矿企业所面临的挑战”。
3）是时候在周期底部寻找优质资产了。对于我国锂矿企业而言，力拓的强势入局将直接改变行业格局。1）行业竞争进一步加剧。头部矿企拥有全球多金属矿体开发能力与强大的资本开支能力，其在周期底部生存能力、并购能力将显著强于其余小型锂矿企业。2）中资企业应抓住周期底部机遇并购优质资产。资本天生追逐品位最优、成本最低的资源，随着头部矿企的陆续加入，能否加速底部并购锂矿资产或将直接决定下轮周期的行业地位。虽外部环境错综复杂，但中国企业仍需积极出海逆周期布局寻觅优质锂矿资产。
风险提示：（1）并购整合风险：本次并购交易仍需多数股东投票同意且代表至少75%表决权的股份投票方可完成。
（2）项目投产/达产不及预期风险：受行业供需变化及公司财务变化影响，项目建设时间及投产/达产时间可能与公司规划存在差距。
