新能源周报第107期：风光“内卷”好转在望，底部投资机遇不容错过
报告摘要
行业整体策略：风光“低价内卷”有望改善，重视电动车中下游
近期光伏、风电协会组织相关龙头企业加强行业自律，“低价内卷”有望改善，供给端有望重塑。锂电池、电动车等环节的竞争格局已经自然向好，重视全球龙头的向上趋势。。
新能源汽车产业链核心观点：
1）电动车中下游有望率先开启向上新周期，重视全球龙头机会。宁德时代三季报盈利能力超预期提升，充分体现全球王者在周期底部的定价能力和扩张能力。LG新能源获两大车企大单：为欧洲市场的福特商用电动货车提供动力（2026年起4-6年内，109GWh）；为梅赛德斯-奔驰子公司提供动力电池（2028年开始10年内，50.5GWh）。
2）欧洲电车销量环比高增，预期有望修复：9月欧洲主要国家（八国）新能源车销量合计23万辆，同比+8%，环比+86%，渗透率25%，环比+3pct。美国电车渗透率提升：9月美国电动车注册12.3万辆，渗透率11%，环比+0.9pct。
光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来
1）光伏行业协会发文：光伏组件低于0.68元/W投标中标涉嫌违法；最艰难的时刻有望逐步过去。光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本。协会呼吁，招标方要尊重市场规律，遵守法律规定，以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方式，制定合理的招标方案。2）各环节持续分化，龙头差异也在扩大。硅料方面，颗粒硅10月开工小幅增加，各企业间库存差距较大。电池片方面，10月中国境内电池排产47.99GW（实际生产可能低于预期），其中N型43.83GW；专业化电池厂减产后已进入去库存周期。
风电产业链核心观点：推荐“两海”主线&盈利反转的整机。
1）行业主动遏制“内卷”，风机毛利率有望持续回升。10月16日，在2024北京国际风能大会开幕式上，国内12家风电整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，《公约》重点解决低价恶性竞争、对竞争对手恶意诋毁以及明显有失公平的合同条款等3大问题。
周观点：
（一）新能源汽车：欧洲电车销量环比高增，美国电车渗透率提升新能源车本周我们的观点如下：
9月欧洲主要国家（八国）新能源车销量合计23万辆，同比+8%，环比+86%，渗透率25%，环比+3pct：
1）德国：9月电动车注册4.9万辆，同比+5%，环比+22%，渗透率24%，环比+3.1pct；
2）法国：9月电动车注册3.8万辆，同比-16%，环比+99%，渗透率28%，环比+5.2pct；
3）英国：9月电动车注册8.1万辆，同比+27%，环比+225%，渗透率30%，环比-0.1pct；
4）意大利：9月电动车1.1注册万辆，同比+2%，环比+111%，渗透率9%，环比+1.4pct；
5）西班牙：9月电动车注册1.1万辆，同比+15%，环比+79%，渗透率12%，环比+2.6pct；
6）挪威：9月电动车注册1.3万辆，同比+31%，环比+19%，渗透率97%，环比1.7pct；
7）瑞典：9月电动车注册1.7万辆，同比-6%，环比+57%，渗透率65%，环比+9.1pct；
8）葡萄牙：9月电动车注册0.6万辆，同比+12%，环比+46%，渗透率35%，环比+5.0pct。
9月美国电动车注册12.3万辆，同比-7%，环比-5%，渗透率11%，环比+0.9pct。
产业链受益标的：
1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。
2）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。
3）出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。
（二）光伏：光伏行业协会发文光伏组件低于0.68元/W投标中标涉嫌违法
光伏行业本周我们的观点如下：
光伏行业协会发文：光伏组件低于0.68元/W投标中标涉嫌违法。光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本。协会呼吁，招标方要尊重市场规律，遵守法律规定，以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方式，制定合理的招标方案。
产业链相关标的：
1）一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环、通威股份等。
2）辅材及配套企业：福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。3）新成长：爱旭股份、阿特斯等。
（三）风电：遏制“内卷”，风机毛利率有望持续回升
风电行业本周我们的观点如下：
事件：10月16日上午，在2024北京国际风能大会开幕式上，国内12家风电整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，《公约》重点解决低价恶性竞争、对竞争对手恶意诋毁以及明显有失公平的合同条款等3大问题。
维护市场公平竞争，促进行业长期稳定发展。《公约》的签订标志着中国风电行业对维护市场公平竞争环境的重视。通过自律行动，企业共同抵制低价恶性竞争，有助于提升整个行业的健康度和可持续发展。此举不仅保护了企业的利益，也保障了消费者能够获得质量可靠的产品和服务，对于促进风电行业的长期稳定发展具有积极意义。《公约》的签订和执行，展现了行业内部自我调节和自我净化的能力，对于建立和维护良好的行业形象至关重要。长远来看，这种自律行为能够增强行业内部的凝聚力，提高行业整体的竞争力，同时也为政策制定者提供了行业自我管理的成功案例，有助于形成更加有效的行业监管机制。
遏制行业内卷现象，风机盈利水平有望持续提升。《公约》的实施有助于遏制行业内卷现象，通过规范企业行为，减少无序竞争带来的资源浪费和市场混乱。通过提倡定价自律和反对恶意诋毁，可以营造一个更加公平、透明的市场环境，使企业能够将精力集中在技术创新和服务质量提升上，从而推动整个行业的技术进步和产业升级。从企业盈利端看，2024H1大部分风电整机企业风机业务毛利率环比回升；后续随着行业《公约》签订和执行，低价竞争预计将得到有效遏制，企业集中于高质量发展，风机毛利率有望进一步回升。
投资建议：建议聚焦盈利水平有望反转的龙头整机企业，金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：NorthVolt面临破产
新能源汽车公司层面：宁德时代发布2024年第三季度报告
光伏行业层面：光伏行业协会发文光伏组件低于0.68元/W投标中标涉嫌违法
光伏公司层面：捷佳伟创、天宜上佳公布2024年第三季度业绩预告风电行业层面：6GW海上风电集中送出项目获核准
风电公司层面：平高电气、汇川技术发布2024年三季度业绩预告
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
