“2024年9月钢铁行业大爆发：出口消费齐飞跃，专项债发行提速九成突破”
投资要点：
铁矿石
1）生产：9月国产铁矿石原矿产量8,278万吨，环比+914万吨/+12.4%，同比-159万吨/-4.5%；1-9月铁矿石原矿累计产量78,138万吨，同比+3.0%。
2）进口：9月进口铁矿砂及其精矿10,413万吨，环比+274万吨/+2.7%，同比+295万吨/+2.9%；1-9月累计进口数量达91,887万吨，同比+4.9%。
炼焦煤
1）产量：9月原煤产量4.14亿吨，同比+4.4%；1-9月原煤产量34.76亿吨，累计同比+0.6%。9月山西原煤产量1.18亿吨，环比+3.76%/同比-0.2%，累计原煤产量9.34亿吨，较去年-8.2%。
2）进口：9月进口炼焦煤1,036万吨，同比-4.3%；1-9月进口炼焦煤8,929万吨，累计同比+22.3%。
钢铁
1）粗钢：9月粗钢产量7,707万吨，环比-85万吨/-1.1%，同比-504万吨/-6.1%；1-9月粗钢累计产量76,848万吨，同比-2,659万吨/-3.6%。
2）钢材：9月钢材产量11,731万吨，环比+641万吨/+5.8%，同比-51万吨/-2.4%；1-9月钢材累计产量104,448万吨，同比-0.1%。
3）出口：9月出口钢材1,015万吨，环比+66万吨/+6.9%，同比+209万吨/+25.9%；1-9月累计出口钢材8,071万吨，同比+21.2%。
投资策略
回顾9月份：1）铁矿石：内矿产量环比继续复产，累计产量较去年有所上升，外矿进口数量同环比均增，港口库存高位运行，供需压力进一步增大。2）炼焦煤：山西原煤保持复产节奏，全国原煤累计产量保持略增；炼焦煤进口高位略有回落，累计进口数量增幅收窄，供给整体保持宽松。3）冶炼端：受到下游需求不及预期影响，钢厂生产保持克制，高炉检修增多，粗钢产量同环比均回落。4）成材端：9月钢材出口和消费均实现环比增长，钢材库存呈现去化趋势，基本面持续改善。目前，出口钢材仍具备较强竞争力，短期贸易摩擦仍难限制钢材出口表现，钢材出口主要流向以越南为首的东南亚国家、以及韩国、阿联酋等，品种以板材为主，主要包括镀层板(带)、中厚宽钢带、热轧薄宽钢带等。5）展望10月：宏观政策暖风频吹，市场信心和预期得到修复，钢价重心上行；旺季需求持续改善，出口短期或能延续较好表现，利润修复下钢厂复产加快，供需基本仍然偏好。随着部分政策开始落地见效，截至9月底新增专项债发行进度已经超9成，下游项目开工情况加快好转，未来关注增量政策落地执行效果。
投资建议
政策节奏快、释放信号强、政策持续加力的可能性较大；但政策落地、需求形成实质改善需要时间；四季度或进入强预期和弱现实的博弈。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低。关注五条主线：1）能够穿越周期、稳定高分红高股息、低估值且向上修复的：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁；2）壁垒高抗卷、布局增量项目或布局出海的：中信特钢、甬金股份、久立特材；3）其他业绩稳定且具备破净修复空间或处于破净边缘的：首钢股份、新兴铸管、金洲管道、常宝股份；4）立足矿产资源禀赋，受益铜二期放量的河钢资源，以及受益并购重组加快的本钢板材；5）高温合金龙头，受益国产大飞机的：抚顺特钢、钢研高纳。双焦板块具备投资价值和反弹基础，近期受益于黑色产业链利润修复以及铁水持续复产。关注低估值、高股息的龙头：山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
风险提示
控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；海外经济衰退的风险超预期。
