美国大选进入“白热化”，轻工纺服行业周报聚焦四季度出海商机
主要观点：
周专题：美国大选“白热化”，关注四季度出海机会
哈里斯优势快速缩小，但选情仍将较为焦灼。大选倒计时开启，但美国民主党总统候选人哈里斯和共和党总统候选人特朗普的支持率没能拉开显著差距。RealClearPolitcs截至10月25日的平均民调显示，哈里斯对特朗普日渐微弱的优势已经不在，两人支持率持平，均为48.5%；特朗普的政策更倾向于保守和自由市场原则，而哈里斯的政策则更强调社会平等和政府在经济中的干预作用。哈里斯从一开始就将自己的经济议程和中产阶级成长经历与特朗普进行了对比，称前总统提出的提高关税的提议是“特朗普销售税”，并批评他延长富人减税的计划与拜登一样，哈里斯将把公司税率从21%提高到28%，十年间将增税超过1.3万亿美元，这是她计划中最大的增收项目之一。特朗普的对华强硬态度（无论是经济方面还是军事方面）很可能延续到第二任期。哈里斯准备延续拜登的做法，通过加强美国与太平洋地区国家的伙伴关系来对抗中国。与拜登一样，哈里斯已在公开讲话中明确表示，她认为联盟对于防止战争和维护稳定至关重要。对华全面竞争将继续成为美国下届政府的指导策略。特朗普与哈里斯都曾拥有一套为期四年且连贯持续的对华政策。这些政策之间的差异不大，只不过程度不同。特朗普如果当选，其贸易政策很可能比第一任期时更加激进，有可能对中国商品征收重税，推动与中国“脱钩断链”。近期，在美国共和党全国代表大会上，特朗普表示将对所有中国产品征收高达60%的关税。在特朗普看来，贸易方面的孤立主义政策，可以全力以赴将所有资源都集中到美国，让美国“再次伟大”。与此同时，美国共和党2024年的新党纲还提出取消中国的最惠国待遇，逐步停止进口必需品，并阻止中国购买美国的房地产和工业；阻止进口中国汽车来重振美国汽车业；将关键供应链带回家；买美国货，雇美国人。哈里斯如果当选，将对包括中国科技产品在内的行业和地缘政治对手采取有针对性的关税。期间，哈里斯曾公开支持美国的《芯片与科学法》，以与中国的半导体行业展开竞争。中国企业积极推动产能出海，并开拓多元市场。在对美出口关税压力与企业全球战略转型的共同推动下，轻工企业面向全球布局以应对贸易战，拓展海外市场已从“可选项”演变为“必选项”。虽然短期海外选情变数导致市场担心出口链受关税影响，但我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
一周行情回顾
2024年10月21日至10月25日，上证综指上涨1.17%，深证成指上涨2.53%，创业板指上涨2.00%。分行业来看，申万轻工制造上涨6.96%，相较沪深300指数+6.16pct，在31个申万一级行业指数中排名3；申万纺织服饰上涨4.38%，相较沪深300指数+3.58pct，在31个申万一级行业指数中排名10。轻工制造行业一周涨幅前十分别为民士达(+75.69%)、松发股份(+61.02%)、山东华鹏(+61.02%)、美之高(+46.87%)、沪江材料(+40.56%)、集友股份(+38.52%)、鸿博股份(+38.03%)、柏星龙(+23.14%)、欧派家居(+20.13%)、菲林格尔(+19.66%)，跌幅前十分别为英派斯(-12.69%)、松霖科技(-8.64%)、珠江钢琴(-6.51%)、德尔未来(-2.38%)、太阳纸业(-2.33%)、方大新材(-2.04%)、群兴玩具(-1.92%)、中荣股份(-1.72%)、力诺特玻(-1.59%)、亚振家居(-0.55%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为瑞贝卡(+27.81%)、探路者(+25.36%)、棒杰股份(+24.46%)、安奈儿(+20.95%)、哈森股份(+20.05%)、万里马(+18.62%)、夜光明(+18.1%)、ST摩登(+18.1%)、ST步森(+16.83%)、中胤时尚(+14.75%)，跌幅前十分别为莱绅通灵(-3.69%)、曼卡龙(-3%)、ST金一(-2.56%)、百隆东方(-1.29%)、扬州金泉(-1.25%)、恒辉安防(-1.08%)、华茂股份(-0.96%)、真爱美家(-0.5%)、华利集团(-0.04%)、聚杰微纤(0%)。
重点数据追踪
家居数据追踪：1）地产数据：2024年10月13日至10月20日，全国30大中城市商品房成交面积265.64万平方米，环比21.63%；100大中城市住宅成交土地面积176.97万平方米，环比-51.96%。2024年前9个月，住宅新开工面积4.07亿平方米，累计同比-22.4%；住宅竣工面积2.69亿平方米，累计同比-23.9%；商品房销售面积7.03亿平方米，累计同比-17.1%。2）原材料数据：截至2024年9月25日，定制家居上游CTI指数为782.79，周环比-31.87%。截至2024年10月25日，软体家居上游TDI现货价为13050元/吨，周环比-1.14%；MDI现货价为18450元/吨，周环比-0.27%。3）销售数据：2024年9月，家具销售额为142亿元，同比0.4%；当月家具及其零件出口金额为466047.8万美元，同比-9.7%；建材家居卖场销售额为1422.48亿元，同比-2.21%。
包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2024年10月25日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6213.39/4612.5/3700元/吨，周环比-0.32%/-1.96%/-0.45%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1471/1498/2155元/吨，周环比0.68%/0%/-3.15%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4146/3355/3608.2/2632.5元/吨，周环比-0.24%/-1.29%/0.06%/0.14%；双铜纸/双胶纸价格分别为5400/5162.5元/吨，周环比-0.55%/0%；生活用纸价格为6266.67元/吨，周环比-0.27%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2024年10月24日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-22.12/-328.45/489.92/-474.64元/吨。3）纸类库存：截至2024年9月30日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1036/540千吨，环比-11.53%/-3.57%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为603.91/406.5千吨，环比14.28%/4.1%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1740/650.5千吨，环比-1.69%/1.2%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1221/504千吨，环比0.08%/-9.19%；废黄板纸月度库存天数为7.5天，环比20.97%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为753.8/1142千吨，环比3.52%/1.15%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1510/1755千吨，环比-4.13%/1.15%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为849/
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1001.8千吨，环比-5.46%/0.89%。
纺织服饰数据跟踪：
1）原材料：截至2024年10月25日，中国棉花价格指数:3128B为15509元/吨，周环比0.51%。截至2024年10月24日，CotlookA指数为84.25美分/磅，周环比1.75%。截至2024年10月25日，中国粘胶短纤市场价为13800元/吨，周环比0.44%；中国涤纶短纤市场价为7175元/吨，周环比0.21%。截至2024年10月22日，中国长绒棉价格指数:137为24150元/吨，周环比-1.43%；中国长绒棉价格指数:237为23500元/吨，周环比-1.47%。截至2024年10月25日，内外棉差价为695元/吨，周环比0.58%。2）销售数据：2024年9月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1169亿元，同比-0.4%；当月服装及衣着附件出口金额为1353228万美元，同比-5.1%。
投资建议
1）家居：家居板块当前估值折价，且头部公司估值向家电历史低位靠近，我们判断探底接近尾声。建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，但随着8月进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：虽然短期海外选情变数导致市场担心出口链受关税影响，但我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
