高教选营提速，冰雪游经济爆发，三季报板块触底反弹，行业研究聚焦新机遇
周观点
选营选非有望提速，关注学科类牌照发放。11月6日，北京市教育委员会、北京市人力资源和社会保障局发布了《北京市实施〈中华人民共和国民办教育促进法〉办法（修订草案征求意见稿）》。本次修订明确了各类北京校外培训机构的审批办法，细化了学科类、非学科类机构牌照对应审批机构，北京校外培训牌照发放或具有全国示范性作用，关注后续学科类牌照发放情况。对于民办学历教育，选营选非有望提速。本次《征求意见搞》针对此前高教选营利选非实际操作中遇到的堵点问题进行修订，从财政支持、税收、土地、监管方式等入手，更加细化了此前《民促法》中分类管理、差别化扶持的引导性政策。民办高校选营选非进程有望提速。
关注冰雪主题投资机会。2024年11月6日，国务院办公厅发布《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，意见稿关于完善冰雪经济产业链条中提到促进冰雪经济区域协调发展、优化发展冰雪旅游、建设全球知名冰雪旅游高质量目的地等具体措施，建设内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、新疆为北方冰雪经济引领区，支持北京延庆、河北崇礼、黑龙江亚布力、吉林长白山、新疆阿勒泰和伊犁等地打造具有国际影响力的冰雪经济集聚区。显示政策对冰雪旅游度假的重视，冰雪旺季到来，结合当地资源禀赋，我们建议可关注冰雪旅游相关热点机会，相关标的如复星旅游文化等。
上海服务消费券第二轮折扣力度加码，浦东推出餐饮消费券。11月9日开始，第二轮“乐品上海”餐饮消费券开始发放，四种券面均以七折优惠安排，满减门槛与第一轮一致但折扣力度较第一轮（餐饮、住宿7折~83折）扩大。我们认为服务消费券推出、满减力度升级，将利于撬动休闲服务消费，尤其是餐饮消费，其中休闲餐、火锅等中高客单品类或更受益。
三季报总结回顾：旅游、K12、人服景气高，餐饮酒店免税高基数下触底。1）旅游：国内出行人次提速，旅行社受益出境团队游增速领先。子板块收入&业绩排序旅行社>人工景区>自然景区。Q3国内旅游人次15.7亿人次/+21.3%、环比Q2（11.8%）提速，显示休闲游持续性强，量增价减趋势延续。子板块中，旅行社高增主因低基数下出境团队游需求同比明显改善；自然景区受高基数+极端天气负面。2）教育：K12培训政策逐步明晰，监管政策渐趋温和利好非学科类辅导板块，行业龙头&区域龙头公司网点持续扩张；招录类考试培训报名人数快速增长，参培意愿仍有提升空间。3）人服：国内灵活用工景气度高，招聘需求回暖，建议关注科锐国际。4）会展：外展因展会排期变化，下半年展会密集，3Q24收入同比高增，此外外展专业展升级以及展会规模提升有望带来规模效应提升。5）酒店：高基数下行业压力增大，个股RevPAR、业绩环比Q2普遍弱化，但龙头个股仍维持高开店水平。展望Q4，我们预计RevPAR基数相对低+供给增速放缓，行业压力有望缓解，品牌间表现或分化，待行业供需关系转好，龙头或受益市占率提升。6）餐饮：Q3压力仍大、社零餐饮高基数下增速放缓，部分上市公司同店底部逐渐确认、边际先小幅改善。7）免税：Q3高基数下降幅仍较大。7~9月海南离岛免税购物金额同比-36%/-33%/-38%，仍呈现显著下滑态势。
数据及公告跟踪
上两周（2024/10/28~2024/11/08）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+3.92%、+4.45%、+3.53%、+0.63%、+2.06%，社会服务（申万）+6.01%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别+11.19%、+11.74%，酒店A股、港股指数分别+1.71%、-1.83%，景区指数+8.78%，人力服务指数+6.08%，教育指数+0.06%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第8。
投资建议
当前建议关注：1）前期承压明显的顺周期标的触底回升，如酒店、餐饮以及人服中部分弹性公司。2）港美股三季报将于接下来两周继续揭晓，继续看好绩优标的业绩兑现能力，如OTA平台、亚朵等。教育K12板块需求刚性，业绩增长确定性强。3）短期关注促消费政策、教育政策边际变化催化板块表现，如冰雪旅游、餐饮、民办高教、K12板块。本周投资组合：亚朵、首旅酒店、九毛九、海伦司、百胜中国。
风险提示
消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。
