索尼CIS稼动率全速运转，半导体行业供需格局加速重塑
投资要点
索尼CIS稼动率满载，SK海力士退出行业格局加速优化
索尼FQ2-2024（2024.7.1~2024.9.30）图像传感器实现收入5034.94亿日元，同比增长33.96%，环比增长57.10%，创下历年同期新高，主要得益于芯片尺寸增大以及向主要客户出货的新品稳定放量导致单价有所上升；等效12寸晶圆产能为15.2万片/月，晶圆月投片量为15.2万片，稼动率达100%，且公司预计FQ3-2024产能和投片量仍将维持该水平不变，FY2024图像传感器收入将达1.62万亿日元，同比增长11.71%。
索尼表示，全球智能手机市场延续逐步复苏趋势，其中，中国和欧洲市场继续保持同比增长，北美市场也出现复苏迹象；此外，AI功能推动手机销量增长的同时还将加速手机向高端化发展。
根据中国电子报10月19日消息，SK海力士正在削减其业务生存能力较低的图像传感器和代工业务，专注于高利润的HBM和AI存储器。SK海力士计划在2024年年底将基于12寸晶圆的CIS月产量削减至6000片。24Q3SK海力士非存储芯片业务的营收占比仅3%。随着SK海力士等韩系厂商放弃部分CIS市场，供给侧格局将持续优化。需求端，随着安防等传统市场回暖、消费电子市场重回上升通道、汽车市场智能化加速以及AR/VR等新视觉需求不断涌现，CIS需求有望实现快速增长。
国产CIS龙头业绩高速增长，多领域发力拓宽增长空间
韦尔股份是中国第一、全球第三的CIS厂商；根据Yole数据，公司2022年市占率为11%。随着消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长，加之公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营收实现稳步增长。同时，受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。24Q3公司实现营收68.17亿元，同比增长9.55%，环比增长5.73%，续创历史新高；归母净利润10.08亿元，同比增长368.33%，环比增长24.60%；毛利率30.44%，同比提升8.66个百分点，环比提升0.20个百分点。24Q3末存货67.72亿元，环比24Q2末基本持平。
手机：公司在智能手机领域已完成全系列机型后置主摄产品布局，同时积极开拓长焦等副摄市场，凭借宽动态、低功耗等性能优势，副摄产品市场份额有望快速提升。主摄方面，OV50H正逐步替代海外同类竞品，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。全球首款采用TheiaCel™技术的智能手机CISOV50K40凭借LOFIC功能可实现单次曝光接近人眼级别的动态范围。2024年8月，公司推出OV50M40（1/2.88英寸，50MP，0.61μm），以应对前摄、广角、超广角、长焦等应用对小尺寸50MPCIS的需求；预计24Q4实现量产。
汽车：公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用。针对前视等高端应用，公司2024年10月推出汽车行业的首款12MP传感器——OX12A10（1/1.43英寸，12MP，2.1μm），预计25Q3量产。OX12A10采用TheiaCel™技术成功实现更宽的动态范围，是公司2.1μmTheiaCel™产品系列中分辨率最高的传感器；该产品系列还包括8MPOX08D10和5MPOX05D10。后两者主要针对主流乘用车，而OX12A10则专为满足下一代ADAS和AD机器视觉需求而设计。针对环视和后视等应用领域，公司推出首款也是唯一一款采用TheiaCel™技术的3.0μm像素汽车视觉传感器——OX03H10（1/2.44英寸，3MP，3μm），单次曝光可实现140dB动态范围，预计25H1量产。针对车内视觉应用，公司已与飞利浦合作开发全球首个车内驾驶员健康监测解决方案。
新兴市场：公司通过在全局曝光技术的领先优势，赋能终端设备实现眼球追踪、同步定位和制图（“SLAM”）等功能，公司CIS产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配AR/VR包括AI眼镜等终端客户需求，此外，公司开发的LCOS产品凭借其高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的特点，将为AR/VR包括AI眼镜等新兴市场在经济适配性及方案可行性方面提供更多助力。
建议关注：韦尔股份是国产CIS龙头公司，CIS产品矩阵实现中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力，持续推荐。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。
