2024年Q3业绩稳健增长，半导体与新兴应用设备市场双管齐下，持续领跑行业新趋势
微导纳米(688147)
核心观点：
事件概述
微导纳米于2024年10月29日公布2024年三季报：2024年前三季度，公司营业收入达到15.4亿元，同比增长51.2%；归属于母公司所有者的净利润为1.5亿元，同比下降2.8%。2024年第三季度，公司营业收入为7.6亿元，同比增长18.4%，环比增长22.9%；归属于母公司所有者的净利润为1.1亿元，同比上升24.7%，环比增长174.8%。公司半导体和光伏领域的工艺和技术水平不断提升，客户验收的设备数量增加，前期订单陆续转化为收入，整体业绩保持稳定增长。
盈利能力环比增强，存货及合同负债充足
盈利能力环比显著提升，研发投入持续增加。2024年前三季度，公司毛利率为38.3%，同比下滑4个百分点；净利率为9.8%，同比下降5.4个百分点。2024年第三季度，公司毛利率为38.3%，同比下降3.7个百分点，环比上升1.1个百分点；净利率为14.2%，同比上升0.7个百分点，环比增加7.9个百分点。2024年前三季度，公司研发投入3.38亿元，同比增长82.0%，公司进一步扩大研发团队、加大研发投入、积极推动新产品研发。
存货及合同负债充足。截至2024年三季度末，公司存货达到44.2亿元，同比增长55.9%；合同负债24.6亿元，同比下降25.0%；应收票据及应收账款7.8亿元，同比增长36.7%。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.0亿元，环比流出收窄。
光伏ALD优势明显，半导体及新兴应用领域设备持续推进
半导体：公司产品已涵盖逻辑、存储、先进封装、化合物半导体等领域，其中超过75%的增量订单来自存储领域（新型存储、3DNAND和DRAM），行业重要客户需求强劲，形成批量的重复订单合计已超过7.5亿元。光伏：公司ALD产品在营收规模、订单总量和市场占有率方面连续多年位居国内同类企业第一。公司跟随下游厂商的量产节奏，持续优化XBC、钙钛矿、钙钛矿叠层电池等新一代高效电池技术，引领光伏行业技术迭代。新兴应用领域：公司继续实施ALD+CVD等镀膜平台化战略，持续在新兴领域进行前沿化开发，在光学、柔性电子、车规级芯片等具有市场潜力的薄膜沉积技术应用前沿领域获得客户订单。
投资建议
鉴于光伏行业景气度下行的影响，我们调整了对公司2024-2026年营业收入和归母净利润的预测，分别预测为27.90/42.20/52.73亿元和3.10/5.26/7.26亿元。以当前总股本4.58亿股计算的摊薄EPS为0.7/1.1/1.6元。公司当前股价对应2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为42/25/18倍。考虑到公司在ALD领域具有领先优势，且在半导体领域持续突破，我们维持“增持”评级。
风险提示
1）光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国内市场竞争加剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
