轻工行业Q3业绩承压，Q4底部回暖可期，盘点行业发展趋势
核心观点
家居：需求依旧疲软，“国补”或助力需求改善。
24Q3家居上市公司业绩整体承压，主要因地产下行压力下，下游需求修复依旧不及预期。其中定制家居上市公司24年前9月营收与净利润大多出现不同程度下滑，头部公司盈利能力呈现韧性。软体家居板块相对表现较优，内销产品迭代加速+外销需求稳健/跨境电商业务的开拓贡献收入增量。展望Q4，预计“家居以旧换新”政策将对上市公司业绩起到良好的催化作用，预计伴随以旧换新政策持续推进，Q4下游消费需求有望修复。
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造纸：Q3业绩表现承压，静待Q4实现修复。
浆纸系&特种纸：24Q3浆纸系及特种纸业绩表现较弱，终端需求疲软叠加上游原材料价格下行带动成品纸价格下降，进而对营收端造成影响，而利润端则由于24Q2的高价浆库存而承压。伴随24Q2之后的低价浆库存逐步应用，预计24Q4利润端将环比实现改善。此外，特种纸板块龙头加快产能投放，销量提升将促进营收增长。
废纸系：废纸系包装纸下游应用以消费为主，而消费需求整体表现较为疲软，且板块产能持续投放导致供过于求，价格和利润整体弱势。近期，伴随Q4消费旺季需求有所好转，规模纸厂上调出厂价格2-3轮，累计调整30-90元/吨，中小纸厂积极跟涨，市场消化情况顺畅，推动整体成交价格上涨，预计短期业绩表现有望改善。
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包装：需求恢复性增长，业绩表现有所分化。
包装板块24Q3营业收入同比+0.9%，下游零售需求整体平稳，拉动板块收入恢复性增长。归母净利润同比下滑6.6%，各公司业绩表现有所分化。行业资源整合加速背景下，头部企业收入增长呈现韧性，盈利能力持续提升。
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风险提示：地产下行致需求修复不及预期的风险；原材料成本上行的风险；行业竞争加剧的风险；贸易政策及地缘关系不确定的风险。
