2024年三季报亮点解析：业绩激增，新产品周期即将爆发！
神州泰岳（300002）
在2024年第三季度，公司业绩持续保持强劲增长，销售费用控制得当
本季度，神州泰岳实现收入14.6亿元，同比增长5%，环比下降7%；归属于母公司净利润达到4.6亿元，同比增长191%，环比增长38%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.1亿元，同比增长38%，环比下降35%；经营活动产生的现金流量净额同比增长188%，环比增长79%。
第三季度，神州泰岳的扣除非经常性损益后的业绩继续呈现较高水平的增长。本季度，公司信用减值损失转回2.5亿元，主要由于收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备，这显著推动了归母净利润的同比和环比大幅增长。
第三季度，公司毛利率较去年同期下降2.13个百分点至61.2%，环比基本保持稳定；销售费用同比下降48%，环比下降18%，营销投入力度维持在较低水平；管理费用同比增长51%，环比增长47%，推测部分原因在于职工薪酬的增加。
公司核心游戏流水表现保持稳定，持续关注新产品的上线和投放节奏
根据SensorTower的报告，7月至9月期间，公司核心产品《AgeofOrigins》在中国出海手游收入榜上分别排名第7、9、7，《战火与秩序》排名第25、30、29。
根据七麦数据，在美国iOS市场游戏畅销榜中，今年第三季度《AgeofOrigins》的平均排名为第19位，与第二季度的第16位和去年同期的第14位相比，排名保持基本稳定。在10月1日至11月2日的数据中，《AgeofOrigins》的平均排名为第20位，继续保持稳定。
公司计划在年底推出两款全新的“SLG+模拟经营”游戏——《DL》和《LOA》，分别为科幻和文明题材。这两款游戏也将在国内适时发行，其中《DL》已经获得国产游戏版号，并计划在国内上线时同步推出小程序版本。考虑到下半年基数提高，我们预计游戏收入同比增速可能放缓，但将重点关注四季度“圣诞节”等关键商业化窗口期的表现。随着两款新游戏的上线，我们预计公司有望从2025年开始迎来新一轮的成长，并将持续关注后续游戏的营销投放变化。
软件业务在上半年收入同比增长30%，预计四季度将成为确认收入的高峰季，有望推动整体收入增速回升。2024年上半年，公司软件和信息技术服务业务收入同比增长30%，其中AI/ICT运营管理、物联网/通讯、创新服务等三大业务线均实现了两位数的营收增长。
投资建议：我们预计新游戏上线后将推动公司游戏收入和盈利达到新高度，并持续关注其推广节奏。鉴于本季度信用减值损失转回，我们将公司2024-2026年的预测归母净利润上调至13.7/14.6/17.3亿元（原预测为10.3/12.6/14.3亿元），对应同比增速分别为54%/7%/18%。截至2024年11月11日，公司股价对应2024-2026年的预测PE分别为21/20/16倍，对应壳木游戏预测PE分别为18/17/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外宏观经济消费环境的不确定性；海外SLG游戏品类的竞争格局加剧；公司新游戏上线表现不及预期。
