轻工行业月报揭秘：浆纸价格压力未减，废纸需求回暖趋势明显！
核心观点
原材料：木浆方面，截至2024年11月14日，中国主港市场ARAUCO针叶浆(银星)、ARAUCO阔叶浆(明星)日度外盘价分别为785、560美元/吨，同比分别+0.64%、-11.11%，环比分别+2.61%、-1.75%。2024年11月15日，中国针叶浆、阔叶浆、化机浆日度均价同比分别+2.30%、-16.74%、-22.69%，环比分别+0.09%、-4.05%、-0.67%。废纸方面，2024年11月15日，中国废黄板纸(A级)日度均价为1,503元/吨，同比-3.28%，环比+3.02%。10月，东南亚地区进口美废12#再生纤维浆报盘继续下跌，月末报盘在260美元/吨，实单实谈。
文化纸：2024年11月15日，中国双胶纸、双铜纸日度均价同比分别-18.36%、-11.59%，环比分别-1.68%、-2.38%。整体来看，文化纸下游需求弱势运行，且上游原材料持续降价导致成本偏空，纸价不断向下延伸，未来仍待需求面回暖。双胶纸方面，10月以华南、华东地区释放订单为主，此阶段刚需订单虽有跟进，但局部显现个别低价，对业者信心产生一定冲击。此外，由于下游印刷厂以及部分社会图书出版社月内需求不足。双铜纸方面，下游跟单积极性有限，社会面订单暂未贡献显著订单增量。
白卡纸：2024年11月15日，中国白卡纸日度均价同比-16.47%，环比-0.95%。白卡纸产能大举投放，23~25年产能增速平均超过10%，竞争压力持续提升。同时，白卡纸需求同终端消费需求强相关，24年以来供需边际走弱，景气度持续下行。短期来看，供应方面，北海玖龙120万吨白卡纸产能已于24年10月末投产，市场供应压力预计持续；需求方面，元旦及春节订单需提前赶工，市场刚需存增加预期，但下游谨慎采购心态不减，市场订单释放进度或偏缓。
瓦楞箱板纸：2024年11月15日，中国瓦楞纸、箱板纸日度均价同比分别-5.2%、-4.94%，环比分别+4%、+0.82%。10月规模纸厂上调出厂价格2-3轮，累计调整30-90元/吨，中小纸厂积极跟涨，带动市场价格有所上调。下游包装厂适量增加采购量，减轻了上游纸厂库存压力，且需求端订单量增加提高瓦楞纸消耗，供需关系得到缓解，支撑市场价格上行。
生活用纸：2024年11月15日，中国木浆生活用纸日度均价同比-7.29%，环比-2.12%。影响生活用纸价格走势的主要因素有：1）北方市场由于新增产能释放影响，部分纸企低价出货，且纸企出货节奏较9月放缓；2）华南市场受国产浆料低价供应影响，下游采买积极性一般；3）西南市场中小纸企开工不足，市场供应有限，且大型纸企库存压力较低，市场价格稳定为主，区间波动。
投资建议：整体来看，当前浆纸产业需求端表现较弱，叠加产能集中投放，供需矛盾持续承压，价格端不断下行。后续伴随近期集中发布的经济政策陆续落地，以及未来的政策进一步发力，整体经济及终端需求有望得到改善，届时有望开启新一轮上升周期。同时，5月中下旬后的浆价下行预计将带动24Q4报表端改善。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，生活用纸龙头【恒安国际】、【中顺洁柔】，特种纸龙头【华旺科技】、【仙鹤股份】、【五洲特纸】。
风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；产能落地不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
