10月服装零售强劲增长8%！双十一战果揭晓，纺织服装行业迎来新篇章
核心观点
行情回顾：11月至今A股纺服板块弱于大盘，其中品牌服饰表现好于纺织制造，主要来自前期超跌反弹；港股纺服板块优于大盘。
品牌服饰观点：10月政策利好下消费者信心提升，叠加国庆黄金周错期及双11大促提前影响下，服装社零转正、同比增长8%（前月-0.4%）；各品牌销售流水增速也相较三季度好转。10月电商平台运动、户外、女装行业增速较高，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+32%/+86%/+41%。重点关注品牌销售额基本均实现同比增长，其中安踏、李宁、特步、罗莱生活、水星家纺、富安娜同比增速超过30%，耐克、FILA、波司登、比音勒芬、哈吉斯、歌力思、太平鸟同比增速超50%。双11：1）运动服饰：头部梯队中，耐克FILA保持稳定，安踏集团稳居第一，阿迪、李宁有进步；腰部梯队中，高端、细分、户外品牌上升，性价比本土
品牌回落；在去年折扣低基数下，今年品牌折扣有望小幅回升；2）非运动
服饰：头部品牌优衣库、波司登保持稳定，男装海澜之家和哈吉斯排名进步，女装江南布衣大幅提升。
纺织制造观点：宏观层面，10月越南纺织品和鞋类分别同比+19.0%和50.5%，增速环比大幅提升；中国纺织品出口同比增长15.6%；服装和鞋类出口分别同比+6.8%和-1.6%。国内纺织制造10月柯桥纺织景气指数同比提升，较9月下降4.0%；盛泽地区织机开机率为79.5%，环比上月小幅提升。微观层面，代工台企中，10月除丰泰以外大部分公司营收实现同比增长，其中裕元、志强增速超过20%。聚阳营收创下同期新高，管理层表示营收符合淡旺季表现，10月季节交替、叠加船期不稳定等因素，环比上月减少，但仍实现同比增长，预计第四季度业绩有望逐月走高。投资建议：把握消费企稳趋势下品牌服饰的优势赛道，关注海外产能布局完善的纺织制造企业。1）品牌服饰：10月服装社零恢复正向增长，各品牌流水环比有明显好转，今年在品牌谨慎预期下，行业竞争趋于缓和，双十一折扣在去年低基数下有望同比改善。建议关注低估值下仍具有相对成长性优势以及充沛现金流的运动及羽绒服龙头安踏体育、李宁、波司登；医疗业务高基数消退、内生外延齐发力，全棉时代品牌景气成长期的稳健医疗；以及业绩相对稳健、股息收益率高的品牌富安娜。2）纺织制造：此外特朗普上任后市场对美国对中国加征关税问题普遍担忧，实际对公司基本面影响有限，建议关注海外产能布局成熟龙头企业估值回调机会。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团。
