【独家揭秘】摩托车行业新风向：中大排量车型崛起，自主摩企发展势头迅猛！
事件概述：据中国摩托车商会数据，2024年10月250cc（不含）以上摩托车销量6.1万辆，同比+43.5%，环比-20.3%。1-10月累计销量63.4万辆，同比+40.5%。
行业：中大排摩托车同比增长强劲季节性因素致环比略降
1）125cc（不含）以上：125cc+10月销量59.7万辆，同比+34.5%，环比-16.1%，主要增量来自于125-150cc及400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；
2）250cc（不含）以上：250cc+10月销量6.1万辆，同比+43.5%，环比-20.3%，1-10月累计销量63.4万辆，同比+40.5%。其中：
出口：250cc+摩托车10月出口3.3万辆，同比+131.7%，环比-13.7%，同比增长原因为头部企业在250-500cc排量段出口持续增长，环比下降系季节性波动所致；1-10月累计出口28.9万辆，同比+74.7%。
内销：250cc+摩托车10月内销3.8万辆，同比+14.7%，环比-3.8%。1-10月累计内销32.4万辆，同比+22.2%。
结构：500-800cc排量段车型增长强劲，自主摩企高端化提速。具体来看：
1）250cc<排量≤400cc：10月销售3.9万辆，同比+85.6%，环比-22.3%；1-10月累计销量35.1万辆，同比+22.1%；
2）400cc<排量≤500cc：10月销售1.1万辆，同比-29.6%，环比-45.6%；1-10月累计销量20.1万辆，同比+83.3%；
3）500cc<排量≤800cc：10月销售1.0万辆，同比+79.8%，环比+157.4%，春风动力675SR贡献显著增量。
我们认为10月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，环比受季节性影响略有波动，综合来看，多款优质新品陆续上市，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，中大排摩托车市场维持较高景气度。
格局：头部企业份额稳固春风动力稳居头名
10月250cc+销量前三名分别为春风、钱江、隆鑫，CR3市占率合计为38.7%；1-10月CR3累计市占率合计为51.5%，较2023年全年提升1.7pcts，中大排行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中：
1）春风动力：250cc+10月销量0.9万辆，同比+62.6%，市占率14.6%，环比-3.3pcts；1-10月累计市占率19.3%，较2023年全年+4.1pcts；
2）隆鑫通用：250cc+10月销量0.7万辆，同比-14.0%，市占率11.1%，环比-1.0pcts，1-10月累计市占率14.2%，较2023年全年-0.2pcts。
3）钱江摩托：250cc+10月销量0.8万辆，同比+18.3%，市占率12.9%，环比+3.7pcts；1-10月累计市占率17.9%，较2023年全年-2.4pcts；
春风动力：排量结构持续升级675SR贡献增量
据中国摩托车商会数据，春风动力10月两轮总销量2.7万辆，同比+119.5%，环比-22.8%，其中燃油摩托车销量1.5万辆，同比+29.6%，环比微降；电摩销量1.2万辆，同环比大幅增长。春风动力1-10月两轮车累计销量25.3万辆，同比+85.5%。四轮沙滩车出口销量为1.3万辆，同比+26.9%，环比-9.2%；1-10月累计销量13.8万辆，同比+17.9%。
我们认为公司10月两轮车销量同比大幅度增长，主要受益于中大排摩托车与极核电摩共振向上，具体来看：
中大排摩托车：10月250cc+摩托车销量0.9万辆，同比+62.6%，环比-34.7%，1-10月累计销量12.3万辆，同比+84.1%；
两轮车分区域：
1）出口：10月销量为0.7万辆，同比+59.1%，环比+2.3%。公司1-10月累计出口9.6万辆，同比+63.8%。
2）内销：10月销量为1.9万辆，同比+155.3%，环比-29.3%。公司1-10月累计内销15.7万辆，同比+103.2%。
两轮车分结构：
1）200＜排量≤250cc：10月销量0.5万辆，同比-7.7%，环比-31.5%；1-10月总销量7.2万辆，同比+67.1%；
2）250＜排量≤400cc：10月销量641辆，同比+64.4%，环比持平；1-10月总销量0.6万辆，同比-34.2%；
3）400＜排量≤500cc：10月销量0.5万辆，同比+15.2%，环比-58.4%；1-10月总销量10.7万辆，同比+172.0%。2023年5月起450SR改款、新车450NK、新车450CLC陆续上市，为春风动力450cc系列车型贡献增量；
4）500＜排量≤800cc：10月销量0.3万辆，同比+451.1%，环比+650.4%；全新车型三缸675SR于2024H2上市并开启交付，贡献显著增量。
两轮车2024年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：
1）内销方面：重点布局450cc和650cc级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT等，对于销量的拉动作用值得期待；
2）出口方面：2021年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022年、2023年、2024年1-10月摩托车出口销量分别3.8、5.9、9.6万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+63.8%，2024年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。
钱江摩托：产品定义能力提升明显出口注入新动能
据中国摩托车商会数据，钱江摩托2024年10月销量2.4万辆，同比-34.6%，环比-49.2%。1-10月累计销量37.6万辆，同比+12.1%。
中大排摩托车：10月250cc+摩托车销量0.8万辆，同比+18.3%，环比11.8%，1-10月累计销量11.4万辆，同比+22.4%；
分区域看：
1）出口：10月销量为0.8万辆，同比-61.0%，环比-67.4%，1-10月累计出口18.7万辆，同比+35.6%。
2）内销：10月销量为1.6万辆，同比+0.4%，环比-29.2%，1-10月累计内销18.9万辆，同比-4.4%。
2024年展望：公司产品定义能力提升明显，闪300S及赛600需求延续确定性强，赛450、闪350、鸿150等2023年新品表现优秀。2024年1月QJMOTOR举行了本年度的第一场新品发布会，车型数量明显减少，更在意具体车型的畅销比例，展望2024年，钱江赛921、鸿250及新版赛550、追550将陆续上市，有望接棒产品周期。
隆鑫通用：深耕摩托车出口无极焕发新机
据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2024年10月销量16.0万辆，同比+16.6%，环比-3.5%。1-10月累计销量149.1万辆，同比+37.9%。
中大排摩托车：10月250cc+摩托车销量0.7万辆，同比-14.0%，环比-26.5%，1-10月累计销量9.0万辆，同比+49.9%。
其中800cc+车型（以DS900为主）单月销量639辆，维持强势。
出口：10月销量为13.6万辆，同比+7.3%，环比-8.8%，1-10月累计出口128.9万辆，同比+35.3%，其中800cc+车型出口0.7万辆，增长迅速。
2024年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，2023年推出CU525、DS525X、SR250GT等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2023年年报，无极国外市场渠道数量864家，其中在欧洲近700家，基本实现欧洲全覆盖，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。
投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。
风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。
