“2025上半年房产投资新风向：政策加码，行业回暖，止跌回升趋势明显！”
投资要点：
城镇化及人口在政策带动下仍将持续释放红利。截至当前房地产开发投资较峰值跌去近两成五，销售面积较高点跌去约三成五。近年行业处于下行周期，景气度跌至低点，不少刚需及改善性需求被严重抑制，短期超跌。预计在政策助力下，未来城镇化仍将持续推进，人口红利也许能更持续释放，将对房地产中长期需求带来有力支撑。
利率降至历史低点，行业刺激政策力度空前。中央及地方政府密集出台重磅房地产优化政策，从供需两端共同发力，力求促进房地产市场止跌回稳。低利率及税收环境，叠加持续落地的房地产刺激政策，提振需求加速行业基本面修复可期。整体来看，我们认为政策力度空前，将能加速房地产行业走出本轮周期底部。
预计四季度行业销售将持续有所改善。10月销售改善明显，而今年最后两个月预计是政策密集落地执行期，行业将大概率维持高景气度。在政策带动下，预计房地产市场量、价止跌回稳将加快到来。
整体观点与投资建议。9月底以来的上涨行情，更多是出于对政策放松及刺激的预期，市场从过去极度悲观中有所修正。而10月下旬至今板块的修复行情，我们认为更多是行业基本面逐步修复的预期带动，为第二阶段的向上修复行情。11月及12月为政策落地以及成效的观察期，相信板块估值仍会在基本面持续回暖的预期及逐步兑现中继续修复。而随着行业整体基本面回暖，房企资产负债表及业绩将实现修复向上，将能带动板块估值第三阶段的向上行情。
中长期看，城镇化持续推进，经济增长及人口政策带来需求继续释放，行业平稳发展将有支撑。板块经历了近几年大范围洗牌出清后，进入新的发展模式及下一轮向上周期，行业竞争格局更优，将有助整体估值的进一步提升；而剩下之优秀房企将能更好提升市场占有率，维持持续稳健增长，也将可能享受更高的估值向上修复弹性。
建议关注经营稳健的头部央国企/聚焦一二线城市的区域龙头企业/股价仍大幅低于净资产的央国企地产股，包括保利发展（600048）、华发股份（600325）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）、金融街（000402）、城建发展（600266）等。
风险提示：房地产优化政策出台低于预期，地方政府救市政策落实及成效不足；楼市销售持续低迷，销售数据不理想，开发商对后市较悲观，开发投资持续走低；房企资金链改善缓慢，融资仍然受阻，暴雷现象持续出现；购房需求及信心不足。
