锂电供需回暖，光伏静待改革，电力设备行业新周期开启！
投资要点
电气设备7437下跌1.66%，表现强于大盘。（本周，11月18日-11月22日，下同），锂电池涨3.13%，新能源汽车跌0.44%，电气设备跌1.66%，光伏跌4.01%，风电跌2.73%，核电涨4.05%，发电设备跌0.65%。涨幅前五为佛塑科技、弘讯科技、奥特迅、科大智能、天际股份；跌幅前五为新宏泰、利元亨、锦浪科技、佳云科技、纳川股份。
行业层面：储能：阳光电源与英国FidraSolarJuiceGroup签署1.7GWh工商储分销协议。国家数据局：支持利用源网荷储模式；澳大利Energy成功签署4.4GWh储能合作协议，与RaystechGroup、亚：澳大利亚有史以来最大的电池储能招标将开始，达新型储能产业发展实施方案（2024—2027年）征求意见稿》（简称《实施方案》）公开征求意见的16GWh；北京市人民政府发布关于《北京市公告；云南发改委：云南调整分时电价，中午谷电4小时；电动车：商务部消费促进司宋英杰：将提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策；欧洲议会议员称欧盟与中国即将就电动汽车进口关税达成协议，中国可以承诺以最低价格向欧盟提供电动汽车；特朗普团队计划取消7500美元电动车购买税收抵免；蔚来与GreenCar签约进军阿塞拜疆市场；奇瑞与西班牙合作伙伴寻求本地零部件采购以打入欧洲市场；蔚来25年将以15%的毛利率为基础创历史新高；特斯拉缩短国内Model3预计交付时间；华为完成5万根超快充桩部署，占全国总量目标提升至20%；小鹏汽车Q3毛利率达15.3%，一半；本田展示全固态电池量产示范生产线；比亚迪与深圳先进院合作开发固态电池等前沿技术；钴：SMM钴粉17.40万吨，-0.6%;镍：上海金属网12.69万/吨，+1.8%；碳酸锂：SMM工业级7.59万/吨，+1.1%；SMM电池级7.91万/吨，+0.5%；国产主流厂商7.99万/吨，+0.5%；氢氧化锂：SMM国产6.8万/吨，+1.0%；六氟磷酸锂：SMM5.77万/吨，+2.1%；前驱体：三元523型6.35万/吨，-1.6%；正极：SMM钴酸锂13.85万/吨，-1.6%；SMM磷酸铁锂-动力3.44万/吨，+0.3%；三元622型12.30万/吨，+0.4%；负极：百川石油焦0.18万/吨，+1.7%；隔膜：百川干法0.43万/吨，0%；电解液：SMM磷酸铁锂2.10万/吨，+1.2%；SMM三元动力2.51万/吨，+0.4%；铜箔：8μm国产加工费16.5元/吨，0%；电池：SMM方形-三元5230.418元/wh，-0.2%；新能源：工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行修订，对新增产能能耗、水耗等要求趋严；中国1-10月光伏新增装机达181.3GW，同增27.2%，风电新增装机达45.8GW，同增22.8%；通威股份中标新疆40万千瓦光伏组件采购项目根据；上能电气签署沙特2.6GW光伏逆变器供货协议；天合光能发布i-TOPConUltra技术，电池效率高达26.58%；德国10月新增光伏1.363GW，环比增16%；Solarzoom，本周硅料41.00元/kg，环比下降；N型210R/N型210硅片1.20/1.43片，环比持平/持平；N型182硅片1.03元/片，环比持平；双面Topcon182电池片0.28元/W，环元/比持平；PERC182/双面19.75/11.75元/平，环比下降/下降。风电：国电投2024年第二批陆风机组项目集采开标，总规模TOPCon182组件0.70/0.73元/W，环比持平/持平；玻璃3.2mm/2.0mm8.4GW，规则优化后不一定最低价中标；开标结果来看，参与竞标的整机商报价均高于历史水平。本周招标1.16GW。陆上1.16GW：华能：黑龙江0.60GW，新疆0.56GW。海上暂无。本周开/中标0.48GW。陆上河南0.1GW。海上暂无。人形机器人：美的布局人形机器人；电网：川藏电网双向互送87亿千瓦时，0.48GW：1）电气风电：内蒙古0.06GW；2）东方电气：宁夏0.02GW；3）金风科技：甘肃0.3GW，西藏送电量更高
公司层面：星源材质：子公司新加坡英诺威与亿纬锂能签订《全球战略合作框架协议》，约定2025-2030年期间，亿纬锂能将向新加坡英诺威采购订单不少于20亿平方米。东方电缆：中标海缆产品项目合计金额约40亿元人民币。双良节能：中标中煤伊犁项目，预计中标金额1.14亿元，占23年营业收入比重为2×660.49%。万千瓦热电联产工程间冷设备采购
投资策略：储能：美国大储需求持续旺盛，欧洲、中东、拉美等新兴市场大储需求大爆发，大储龙头订单充足，有望连续翻倍以上增长，国内光储平价时代，24年1-10月储能招标95.5Gwh，同增80%；亚非拉、南亚及乌克兰等新兴市场光储平价拉动需求户储和工商储增长；欧美户储持续去库，降息开始，有望拉动需求逐步恢复；我们预计全球储能装机23-25年的CAGR为50%左右，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车：11-12月排产环比持平，同比加速，且1月初步了解龙头环比仅微降，淡季不淡，超预期，同时以旧换新政策酝酿延续，叠加车企库存较低，Q1产业链景气度仍较高，25年全球需求上修至25%+增长，且新增产能则明显放缓，供需关系持续好转，龙头优势突出，新品增多、海外布局逐步见效，25年开始量利双升，成长空间打开，反转可期；近期各环节低价产品价格开始回暖，价格弹性看铁锂正极>6F>负极>隔膜。同时，固态电池行业研发进度加速，硫化物技术成主流，电解质、材料设备受益。首推宁德、比亚迪、裕能、亿纬、科达利、尚太、天赐、天奈、璞泰来等锂电龙头公司。光伏：①光伏供需失衡下，价格经过长期调整进入底部区间，协会制定0.68元/W标杆线，行业自律限产有望走出内卷困境！②能耗双控等供给侧改革政策可期，加速落后产能淘汰，叠加市场出清，行业反转在即！需求端，24490GW+，同增20%左右，其中国内240GW+；25年预计10-15%增长。产业端，主链条几乎全行业亏现年全球装机金成本，供给侧改革力度超预期带动硅料价格，考虑明年春节后需求修复，将拉动价格上涨，Q2走出基本面的大拐点，依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。工控&机器人：工控今年以来需求弱复苏，3C统行业复苏好转，Q4或是拐点，看好工控龙头；人形机器人方面，预计特斯拉Q4供应链将结束定需求向好，新能源承压显著，传点，后续催化剂众多，我们看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杆及传感器环节。风电：上半年风电项目推进偏慢，3季度开始施工有所好转，10月招标节奏重启，上周江苏2.6GW外部获批是确立海风的大拐点，陆风今年招标增长20%+，风机毛利率改善，推荐海风零部件龙头和整机龙头。电网：今年电网投资增长8%，能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳，国内特高压+新能源基建，海外新能源+AI+电网升级+制造业回流，电力设备国内外需求大周期共振，明年确定增长且可持续，继续推荐特高压、出海、柔直等方向龙头公司。
重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储爆发持续高增长）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、智能化可期）、湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、科达利（结构件全球龙头、优势突出盈利稳定）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、联合动力持续超预期）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、二三季度恢复超预期）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、璞泰来（负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、赣锋锂业（碳酸锂价格见底反弹、自有矿储备比例高）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、禾迈股份（微逆去库尾声今年重回高增长、储能产品开始导入）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、天合光能（210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、平高电气（特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、艾罗能源（深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、海兴电力（海外渠道深厚、电表及AMI模式高增）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、盛弘股份（工商储龙头增长高、充电桩高增长）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成今年逐步恢复）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、爱旭股份（PERC电池龙头、ABC电池组件上量在即）、当升科技（三元正极龙头、布局固态电池技术）、恩捷股份（湿法隔膜龙头）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张）、昱能科技（微逆恢复增长、储能开始导入）、德方纳米（液相铁锂龙头）、永兴材料、中矿资源、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、科士达、安科瑞、中熔电气、天齐锂业、日月股份、TCL中环、振华新材、三一重能、美畅股份、弘元绿能、欣旺达、金风科技。建议关注：多氟多、天际股份、上能电气、东方电气、中信博、良信股份、东威科技、宇邦新材、海力风电、明阳智能、明阳电气、新强联、通灵股份、快可电子、华电科工、中科电气、琏升科技、元琛科技、厦钨新能、雷赛智能、信捷电气、亿晶光电、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、东方日升、岱勒新材等。
风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。
