银行业动态：化债与补充资本加速，市值管理显增强红利价值
10月经济数据回暖延续，增量政策成效释放：10月，工业增加值同比增长5.3%，较上月-0.1个百分点，好于去年同期。“两新”“两重”政策效果显现，制造业和基建均改善。固定资产投资同比增长3.4%，与上月持平，高于去年同期，制造业投资继续提速，基建投资增速边际回升；社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上月继续回升；出口金额同比增长12.7%，较9月上升10.3个百分点；PMI为50.1%，较9月回升0.3个百分点，重返枯荣线以上。
化债力度超预期，大行资本补充加速推进：人大常委会决议安排从2024年起三年增加6万亿元地方债务限额、五年每年安排8000亿元专项债用于化债，直接增加地方化债资源10万亿元，叠加2万亿元棚改贷款到期偿还，到2028年之前我国地方政府债务将从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，有力缓释地方政府债务风险。银行参与债务置换短期影响可控，中长期有望受益地方经济基本面改善。我们测算本轮化债5年累计影响银行净息差-20.75BP，前三年每年受影响-5.81BP。随着地方债务风险缓释，银行资产质量有望受益。此外，会议提到国有大行资本补充工作加快推进。我们预计大行增资于今年四季度或明年一季度落地概率较大。
市值管理助力价值经营，坚守红利投资主线：上市公司市值管理监管指引正式稿出台，推动上市公司加大市值管理力度，催化投资新机遇。正式稿明确市值管理的主要方式；规定长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划并披露。近年来银行板块长期处于破净状态，通过聚焦主业、提质增效与综合运用市值管理手段提升投资价值，银行板块估值中枢有望提升。同时，市值管理也是本轮央国企改革深化提升的重要抓手，银行央国企属性突出，以大行为代表的板块行情已有凸显。中长期来看，市值管理将从以下方面重塑银行经营和投资逻辑：（1）分红、增持、回购预期增强；（2）拓展融资渠道补充资本；（3）经营模式转型；（4）技术赋能提质增效；（5）风险化解加强，信用成本改善。
居民信贷需求边际修复，M1、M2均改善：10月新增社融1.4万亿元，同比少增4483亿元。受去年同期高基数影响，政府债同比少增5142亿元，预计随着今年2.8万亿化债资源落地，短期内政府仍为社融重要支撑。10月金融机构人民币贷款同比少增2384亿元，其中，居民部门贷款同比多增1946亿元。M1、M2分别同比变化-6.1%、7.5%，较上月分别改善1.3、0.7个百分点，预计受益于资本市场回暖、理财资金回流、叫停手工补息影响减弱。10月金融机构人民币存款同比少增446亿元，其中非银存款同比多增5732亿元。
投资建议：一揽子增量政策出台，利好银行短期信贷投放，对息差影响偏中性。地方债务和房地产风险化解力度加大，银行资产质量持续受益。补充国有大行资本，增强信贷投放和风险抵御能力。市值管理强化，银行分红力度加大，经营模式转型加速，为估值修复打开空间。我们继续看好银行配置价值，坚守红利价值和高股息策略，维持推荐评级。个股推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化的风险；利率持续下行的风险。
