光伏行业迎来新转机：供给侧优化加速，行业底部有望稳固
2024年11月20日，工信部发布修订后的《光伏制造行业规范条件(2024年本)》，强化了各个环节能耗、水耗指标要求，有望推动供给侧持续优化；此外，CPIA发布光伏主产业链产品成本分析，组件底价环比上升，光伏行业底部有望确立；维持行业强于大市评级。
支撑评级的要点
工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年）》，能耗和水耗等指标收紧：11月20日，工信部发布修订后的《光伏制造行业规范条件(2024年本)》和《光伏制造行业规范公告管理办法(2024年本)》，旨在进一步加强光伏行业规范管理，推动产业加快转型升级和结构调整。相比于今年7月披露的征求意见稿，主要变化如下：1）新建和改扩建项目还原电耗小于40千瓦时/千克（原征求意见稿为44千瓦时/千克），综合电耗小于53千瓦时/千克（原征求意见稿为57千瓦时/千克）。2）硅片新增要求：鼓励企业使用再生水；新建和改扩建硅片项目水耗低于540吨/百万片且再生水使用率高于40%。3）电池新增要求：鼓励企业使用再生水；新建和改扩建项目水耗低于360吨/MWp且再生水使用率高于40%。
行业扩产门槛提高，有望推动供给侧优化：根据CPIA发布的2023-2024年光伏发展路线图，2023年硅片、n型电池水耗分别为870吨/百万片、600吨/MW，远高于《规范条件》中提及的新建产能要求。我们认为，在最新《光伏制造行业规范条件》之下，上游多晶硅高能耗企业的扩产难度加大，行业龙头由于具备低电耗优势，具备扩产能力，供给侧改革持续推进。此外，硅片、电池环节耗水量要求提升，新增产能具备较高门槛。我们判断，扩产门槛的提高不会影响已经拿到能评、环评指标的项目，硅片、电池头部优质产能有望受益。
CPIA发布光伏主产业链产品成本分析，组件价格环比上升：11月20日中国光伏行业协会发布11月组件成本数据，11月组件成本环比10月持平，维持0.603元/W。组件最低报价提升至0.69元/W，环比10月提升0.01元/W。造成差异的主要原因系本次考虑了最低必要费用，根据CPIA调研目前组件运费为0.015元/W/千公里。我们认为，CPIA发布的组件最低价上涨，释放出推动行业反内卷式竞争的决心，能够推动组件终端售价提升，也有利于行业盈利回升。
行业底部逐步确立：我们认为，在行业推进反内卷式竞争的背景下，各环节限制排产预期有望提升，硅片等环节限产已经逐步落实，硅料减产预期持续加强；光伏电池、组件价格涨价已经落地，在政策和市场作用下，光伏产业链或阶段性涨价，行业基本面底部逐步确立。
投资建议
2024年11月20日，工信部发布修订后的《光伏制造行业规范条件(2024年本)》，强化产业链各环节能耗、水耗等指标要求，硅料、硅片、电池新建产能难度进一步提升，光伏供给侧持续优化；此外，CPIA发布光伏主产业链产品成本分析，组件最低价环比上升，有望推动行业盈利回升，行业底部逐步确立。推荐晶澳科技、晶科能源、隆基绿能、天合光能、钧达股份，建议关注双良节能、通威股份、协鑫科技、大全能源。
评级面临的主要风险
原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；新技术进展不达预期；新能源政策风险；消纳风险。
