光伏玻璃与电池片拐点将至，海风催化行业密集爆发，行业研究新风口！
光伏&储能：东南亚双反初裁税率在预期范围内落地，海外稀缺产能优势提升，观望订单或开始逐步释放；光伏玻璃库存连续第三周小幅下降，同时年底冷修继续加速，库存拐点基本确认；电池片价格连续两周小涨，测算盈利修复1分/W以上；重申2025年度策略中重点看好玻璃与电池片盈利修复时点与弹性的观点，同时继续重点看好技术迭代与去银化降本新技术方向。
风电：中广核发布帆石一风机中标公告，基本表明开工阻碍已彻底消除，帆石一、二项目或已进入排产阶段，预计年底有望开工启动；公告显示项目仍将执行2022年开标价格，扣除塔筒成本后中标价仍较今年其他开标项目高500-700元/kW，预计项目盈利较好，中标企业有望受益。近期国内海风催化密集，2025年国内海风装机高增确定性持续提升。
电网：国家电网计量设备3批中标公示，总计中标金额80亿元，环比增长77%，2024年累计中标249亿元，同比增长7%；《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》正式发布，提出的统一电力市场“三步走”战略：2025年初步建成、2029年全面建成、2035年完善提升。
氢能与燃料电池：2024年是氢能行业准备年，在政策推广、示范效应和产业降本三重驱动下，明年将迎放量，带动产业迈向商业化。从2025年国家目标看，绿氢项目缺口在9-10万吨（保有量11万吨）、燃料电池汽车缺口在2.5万辆（保有量2.5万辆），绿氢项目和燃料电池汽车的爆发量均看向翻倍起步。把握绿氢一体化项目和燃料电池两大主线：1）项目量级爆发和一体化带来的上游制氢设备和绿色运营商机会；2）目标+补贴+示范下燃料电池汽车零部件机会。
本周重要行业事件：
光储风：中国机电产品进出口商会组织召开“光伏行业对外贸易企业自律座谈会”，并成立“自律委员会”；美国商务部公布对东南亚四国反倾销税率初裁结果；阿特斯公布5-10亿元股份回购并注销计划；中广核发布阳江帆石一海上风电场风机中标公告。
电网：国网计量设备3批中标公示，总计中标金额80.1亿元；《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布。
氢能与燃料电池：金风科技与赫伯罗特签署25万吨绿色甲醇长期合同；潍坊发布《关于支持氢能产业发展的若干政策》，掺氢管道、热电联供最高补200万；港府与中石化携手推动香港氢能发展；明阳氢能签约海外SAF项目供货订单，共40套1000标方电解槽。
投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。
风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
