AI云端需求旺盛，产业链投资机会不容错过！信息技术产业新风口！
电子板块：苹果SE4有望明年3月发布，苹果链Q1淡季不淡。苹果有望在2025年3月发布SE4机型，在iPhoneSE系列中首次引入全面屏及OLED显示屏，机身尺寸达到6.1寸，与iPhone16相近，采用A18仿生芯片，并首发搭载苹果自研5G基带，升级4800万像素后置摄像头，预测Q1苹果产业链迎来积极拉货，业绩有望高增长。2025年Q1，苹果端侧模型也将迎来大升级，AppleIntelligence功能也逐步向全球开放，iPhone17的硬件创新及供应链份额也会逐步确定，iPhone17有望在SOC芯片AI能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，2026年苹果有望推出折叠手机/Pad和智能眼镜，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型的核心竞争力。根据产业链调研，英伟达GB200服务器需求强劲，产业链PCB相关厂商已接到大单，正在大力量产，业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长，建议重点关注核心受益厂商。我们认为，AI云端算力需求持续旺盛，AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和新的机遇，近期多家厂商发布智能眼镜，2025年智能眼镜有望迎来快速发展，随着技术的不断突破，2026年有望迎来大幅增长。继续看好AI驱动、苹果链及自主可控产业链。
通信板块：1、光模块关税问题引发市场关注，我们认为，参考上一次贸易摩擦情况，增加关税部分将由客户部分承担，总体影响较小，板块估值性价比凸显。2、英伟达散热问题引发市场关注，NVL机柜采用液冷散热方式，机柜内液冷部件涵盖冷板、快速接头、Manifold；机柜外存在CDU、二次侧管路、冷却塔等产品需求。液冷技术壁垒高，单kw价值量高，2025年英伟达机柜将迎来批量出货，液冷市场空间广阔。当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外供应商供应，以英维克为代表的国内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。3、2024年Q3单季度，微软/谷歌/META/亚马逊资本开支分别为149.23/130.61/82.58/226.20亿美元。微软表示Q3Azure云业务营收同比增长33%，其中有12%的增长受到对AI需求的驱动，同时预期资本支出将会持续增长。谷歌预计公司2025年的资本支出将高于2024年。META上调全年资本支出，并预计2025年资本支出将会显著增长。亚马逊预计2024年的资本支出将进一步提升至750亿美元，2025年预计将超过这一数字。海外大厂资本开支持续增长，并已能够看到由AI带来的业绩增量，强化了AI发展动力。我们预计AI相关产业链将受到行业发展带动持续快速发展。
计算机板块：当下的总体大背景是海外特朗普胜选，多边贸易冲突预期再起，国内化债/托底经济等一揽子政策往下推进，资本市场热度不低。计算机由于需求来源近90%是国内，前几个季度经营承压，未来预期受益，市场关注度明显提升。展开来看，计算机里逻辑上国内海外双边变化都受益的是广义国产替代，如信创、华为产业链、工业软件等，而主要受益于国内环境变化的是广义政务/央国企信息化，主要受益于资本市场热度的是金融IT，尤其是证券基金IT。出海因为供给需求两端相对成熟，且海外发展中国家信息化、数字化普及渗透率明显低于国内，潜在空间大，是值得长期关注的方向，短期可能阶段性受损于多边贸易冲突。除国产替代、出海外，长期值得看好的一个方向是契合中国商业环境、有中国竞争优势、普及渗透率处于成长期的数智化，如智能驾驶、智能家居等方向。诸多方向是适应景气成长投资方法还是主题热点投资方法，核心依据是看供需两端是否至少有一边成熟、双边成熟，还是双边都不够成熟，这种主要以主题投资视角应对。短期看，10月三季报披露期，虽然计算机总体经营端表现处于回落趋势，但市场表现强势，一方面说明市场风险偏好的提升，另一方面也说明在大国竞争和寻找新的经济增长点的背景下，科技板块被寄予厚望。进入11月份，市场再次进入一年中最长的业绩真空期，风险偏好预计再次提升。在小市值公司体现出明显弹性后，市场阶段性在向大市值公司和前期涨幅不大的AI应用回流。推荐组合：速腾聚创、竞业达、科大讯飞。
传媒互联网：AI主线重点关注AI营销、AI陪伴、AI玩具方向，内容供给边际向上的游戏、影视板块。1）AI：我们看好基于“Chat”或算法的AI应用/工具率先落地，主要因为：基于算法的应用/工具与AI赋能方向深度契合；Chat助手类产品流量占比为59.9%，10月Chat助手类产品流量环增17.64%，有用户基础，相对其他类别的产品更成熟，近期谷子经济的火爆也彰显了消费者对满足情绪价值的追求。重点关注AI营销、AI陪伴、AI玩具方向及相关标的。2）内容：Q4起A股游戏公司产品周期启动中，即将上线产品包括神州泰岳的2款SLG游戏（海外发行），完美世界的《诛仙世界端游》等。我们维持此前A股游戏板块整体基本面优于今年前三季度的判断，建议关注龙头及业绩边际向上标的；贺岁档在即，定档影片包括《小倩》《误杀3》等，11月22日上映的《好东西》票房、口碑双丰收，同时我们看好25春节档影片供给，我们认为影片供给、票房表现正在呈现边际向上的趋势。个股：恺英网络、万达电影、完美世界。互联网：经营杠杆释放，利润增速>收入增速，关注消费复苏下的互联网龙头投资机会。Q3业绩落地，互联网头部公司经营杠杆持续释放，投资性价比仍较高；消费政策边际改善叠加双十一大促：建议关注本地生活及电商，短期消费政策刺激+双十一大促补贴有望驱动需求端释放，相关电商平台有望受益，各地方政府推动消费券发放，本地生活板块有望率先受益。建议关注：美团、腾讯。
风险提示
宏观经济不及预期；政策风险；行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。
