美国页岩油并购风起云涌，协同效应惊人，成本通缩浪潮席卷石油石化界！

资本开支纪律下，效率提升及收并购协同效应带来超预期产量增长

美国页岩油2024前三季度，各公司对于油气资本开支仍然保持审慎的态度，基本维持年初时capex指引，但公司逐季度不断上调2024全年产量指引，幅度主要在+1%~+10%之间不等，主要原因是收并购带来的协同效应超预期，以及成本通缩带来的效益提高。

页岩油成本通缩开始上演

2023年开始美国页岩油生产成本出现三年内首次下降，成本通缩开始上演。主要是①原材料/油服单价下降驱动的成本通缩，比如钢材、柴油、钻机日费等；②效率驱动的成本通缩，技术进步导致钻机数、压裂车队等需求的降低；③平价替代燃料驱动的成本通缩。

美国页岩油最新盈亏平衡油价为66美金/桶

我们测算美国页岩油盈亏平衡油价2023年可能因为成本通缩普遍下移；但2024H1因美国天然气价格下降明显的原因，页岩油公司盈亏平衡油价有所上升；2024Q3由于气价上涨以及成本通缩等原因，盈亏平衡油价最高66美金/桶。

Trump执政对美国页岩油的潜在影响

Trump上任或不会影响页岩油公司的经营策略，capex或仍保持谨慎，但对传统油气行业管制的放松等或降低公司的运营成本，我们预计2025年Trump执政后若放松对油气行业的管制并且影响都兑现的情况下（不考虑通胀回落、效率提升等因素），盈亏平衡点或可在66美金/桶的基础上再下降4-5美金/桶，至60美金左右。

风险提示：1）Trump执政的不确定性；2）宏观经济的不确定性；3）OPEC组织的不确定性。

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