铁路改革春风得意，装备行业再迎利好，三中全会五大方向成投资焦点
摘要：
市场行情回顾：上周机械设备指数下跌1.10%，沪深300指数上涨1.92%，创业板指上涨2.49%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第20位。剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）24.2倍。上周机械行业涨幅前三的板块分别是半导体设备、轨道交通设备、航运装备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是轨道交通设备、航运装备、工程机械。
周关注：铁路改革利好装备，关注三中全会五大方向
铁路市场化改革将持续推进，利好装备采购。三中全会《决定》强调要推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。铁路大发展背景下，国铁集团债务高企，除疫情期间大幅亏损，历史上也是亏损和微利为主，21-23年ROE为-2.66%、-3.68%、0.17%，对标美日德，铁路公司ROE水平高，均在10%以上。根据2020年国铁集团发布的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，到2035年铁路网规模达到20万公里左右，其中高铁7万公里左右。铁路仍有发展建设目标，建设成本也不断提高，但国铁债务高企，债务融资空间受限，自有资金受制于微利难以为继，股权融资难吸引，铁路改革解决资金来源问题迫在眉睫。随着运价、资产证券化、体制机制等方面的改革继续推进，未来国铁集团盈利有望改善，叠加体制机制改革下地方路局自主装备采购，车辆需求有望继续提升。继续推荐中国中车、时代电气。
机械视角看三中全会，把脉未来五大投资机会。1）国企改革：决定提出，深化国资国企改革，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力。机械板块央国企往往是构建大国重器之基，改革有望使央国企焕发新活力，关注央国企占比较高的轨交、工程机械、船舶等板块。2）全国统一大市场：决定提出要构建全国统一大市场，完善市场经济基础制度，深化土地制度改革。关注降低全社会物流成本“公转铁”拉动铁路机车货车新增需求，以及土地流转趋势下农机行业的长期发展前景。3）新质生产力：新质生产力带来的新技术新产业，孕育的新的装备投资机会，建议关注人形机器人、低空经济、可控核聚变等从0到1产业带来的装备投资机遇。4）国家安全：决定提出抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机等重点产业链发展体制机制。关注工业母机、半导体设备、科学仪器等自主可控中的投资机会。5）对外开放：关注受益于全球经济尤其是美国经济复苏的工具类、消费类机械、高空作业平台等外向型企业，以及经历了引进消化吸收再创新在国内市场已经完成国产化，企业层面已经具备出海竞争力的工程机械。
投资建议：建议2024年重点关注（1）大规模设备更新带来的投资机遇，包括铁路装备、机床、工程机械及船舶等，（2）装备出海，包括消费类机械、叉车、工程机械、锂电设备等，（3）AI+应用落地带动的投资机遇，包括人形机器人及AI硬件落地驱动的3C自动化，（4）其他新技术渗透率提升方向及新质生产力方向带动的设备投资机遇。
风险提示：政策推进程度不及预期的风险；制造业投资增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
